今天凌晨，美联储宣布不加息。对于这次不加息的理由，美联储说得很明确：通胀不达标。至此，不少国家暂时可以松一口气了。

美联储决策的这段重要文字是这样写的：通胀预期在短期内将维持低位，部分因为能源价格早些时候的下跌，不过，随着能源及进口价格的下降等暂时性因素消退，以及劳动力市场的进一步加强，预计中期通胀将上升至2%的水平。经济前景带来的近期风险已经减少。委员会继续密切关注通胀指标，以及全球经济和金融形势。在此背景之下，委员会决定将联邦基金利率的目标区间维持在0.25-0.5%。

随后耶伦的讲话也重复了这个意思，她主要讲了两点：一是美联储对宏观经济很了解，有信心；二是今天不加息因为缺乏通胀数据支撑。

美联储所言不虚，其实，一周前发布的通胀数据已经暴露了美联储的难处。根据该数据，今年8月份美国的核心通胀率是2.3%，总体通胀率是1.1%，分别高于上月的2.1%与0.8%。

虽然这个数据总体强于预期，但依然不是足够的加息理由，2016年前八个月，已经有三个月核心通胀是2.3%，分别是2月、6月与8月，在前两个月，美联储也没有加息。更重要的是，总体通胀率并没有走出上行通道，1月份1.4%的高点，迄今并没有能够被超越。

近期原油价格没有突破50美元一桶的压力线，下调到45美元，则也显示，此时若加息的话，美国的通胀数据恐怕很快会变脸，通缩是必然会来的。因此，在好于预期的CPI数据出来之后，美元指数的反弹并不强劲。

通胀目标为什么这么重要？因为现在的美国，最怕的是通缩！通缩有可能让美国成为下一个日本！

日本在资产泡沫1989年底破灭后，通过极度的货币宽松，经济此后仍然保持了大概6年左右的增长，日本GDP的顶峰在1995年到来。自那以后，日本经济就进入了长达10年的负增长，也就是今天人们谈论的“日本失去的十年”。与此同时，日本债务迅速上升，目前日本的国债达到其GDP的2倍以上。

今天的美国，在很多方面，与当年的日本相似。

首先，美联储通过大搞货币宽松与资产购买，避免了美国金融机构以及银行的倒闭风潮，打断了资产价格下降螺旋，维持了美国资产价格。但是，有毒资产不清除，实体经济投资的机会就少，美国的金融机构清楚美国资产泡沫的存在，因此没有动力进行实体经济投资，而宁愿把现金存储起来，有机会就投机一把。现在美国大公司在海外储存的现金将近3万亿美元。美国实体经济依然没有真正的复苏，只靠资产价格的上涨来推动经济增长，是难以持续的。

其次，是美国债务的迅速上升。目前国债与GDP之比在主要发达国家之中，也就比日本好一些，已经达到110%左右。而整体债务与GDP之比，已经将近400%。杠杆空间已经加到了极致。在这么高的总负债情况下，美联储如履薄冰，因为一不小心，加息就有可能直接将美国借债人打入地狱！

股市与房市，任何一个市场的大跌，都将给美国经济带来可怕的前景！因为债务一分钱也不会减少，但是资产却会大缩水。一旦这种情况发生，那么，美国将直接跌成日本，进入长期的通缩与负增长：不管怎么刺激，资产价格再也涨不上去，日经指数与日本房地产价格的超级大熊市，将有可能在美国重演，与此同时，债务规模大幅度上升。

即使没有股市与房市的大跌，通胀指标如果长期上不去的话，其压力也是一样的，不过是以非暴力的形式释放而已。因为通缩会压制投资，简单地把钱存储起来更安全，这样的话，借钱人的还债负担将更沉重，还本付息更难，经济迟早会从通缩变为大萧条。

所以，美联储这次明白地指出，要等通胀上去！从这个角度来看，如果未来美国国内自然利率自动上升的话，美联储不仅不能加息，反而要考虑进一步宽松措施，才能避免美国资本市场因为资金成本的上升而陷入灾难。（作者：雷思海）

(原标题：美联储没敢加息 担心自己会成为下一个日本)