日本央行似乎还“活着”，但其实已经“死了”！

犹如美剧《行尸走肉》中会走动而没有灵魂的丧尸一般，如今日本央行似乎也正开始上演着央行版的“行尸走肉”——对于金融市场而言，日本央行似乎还“活着”，但其实已经“死了”！

彭博社周四(9月22日)就指出，如今，日本央行行长黑田东彦做的越多，交易员就越是确信日元升值已经超出他的掌控。

日本央行周三的决定发布后，日元连续第五次在日本央行会议结束当日收盘走高。行长黑田东彦和货币政策委员会将刺激措施侧重点从扩大货币供应转向控制债券收益率，承诺会让基准10年期收益率维持在零附近。日本央行虽然通过消费者价格涨幅“超目标”承诺强化了前瞻指引，但却没有进一步深化负利率政策。

在日本央行决定公布后不久，日元一度下跌1.1%，创出1美元兑102.79日元的一周低点，但最终悉数抹去跌幅，收盘走高。日元今年已上涨20%，在10种主要发达国家货币中表现最佳，并有望创下2008年以来最大年度涨幅。

(尽管日本央行仍持续购债，但日元今年逆势大涨)

值得一提的是，回顾美元兑日元在日本央行决议日的历史不难发现，尽管日本央行不断挥舞着宽松大棒，但日元在过去五个日本央行决议日均实现了上涨，周涨幅也极为常见。

(日银决议日当天及未来一周日元历史表现回顾)

此前，环球外汇就曾介绍过，今年以来令日本央行深感悲哀的是，日元似乎越“活”越像风险货币了。瑞穗银行驻东京首席市场经济学家唐镰大辅表示，“政策菜单变得更加复杂只会让市场相信，日本央行已经面临极限，目前也不清楚日本央行之前的价格承诺和超目标承诺之间有多大区别。市场没有被打动，并认为这是一个日元买入信号。”

根据彭博利用期权报价汇总的数据，日元兑美元到年底升至99日元的概率为84%，高于9月初的59%。

目前，策略师们依然怀疑日本央行能否像其设想的那样控制所谓的收益率曲线。日本央行周三宣布，在9月份余下的时间内，它将继续开展现有的债券购买操作，即按照通过竞争性投标确定的收益率买入确定金额的债券。它还将“按需”开展操作，按照日本央行设定的收益率买入可能不定量的债券。

SMBC FriendSecurities驻东京首席市场经济学家岩下真理表示，日本央行对有关收益率曲线的市场操作进行了详细说明，这意味着在新操作确立之前，日本央行可能会避免大幅下调负存款利率。

已经有人在怀疑，收益曲线策略是掩饰缩减债券购买的烟幕。黑田东彦在周三于东京举行的记者会上表示，新框架不等于减码货币扩张，并指出日本央行目前会坚持每年80万亿日元的债券购买目标。不过，他并未排除未来步伐会放缓的可能性。

三菱日联摩根士丹利证券驻东京高级债券策略师稻留克俊表示，虽然日本央行也许能够控制收益率不会超过目标，并利用新操作引导10年期收益率保持在零附近，但是目前并不清楚，如果收益率降至低于决策者认为适宜的水平，日本央行该如何应对。

瑞穗的唐镰大辅表示，虽然黑田东彦否认打算缩减日本央行的债券购买金额(即减码)，但外汇市场的反应表明，交易员将此视作紧缩措施，而非宽松措施。 唐镰大辅说，“无论是否减码，把10年期国债收益率维持在零附近就意味着减少债券购买将是不可避免的，许多市场人士将增加债券购买与日元走软联系在一起，因此在他们看来，没有这样做自然就是一个购买日元的因素。”

经过三年半的大规模购买，日本央行已占据了日本债券市场超过三分之一的份额，市场不禁担忧这些达到年国内生产总值(GDP)15%左右的购买能否持续。再次全面调整政策的决定——仅在黑田东彦任内就已是第三次——突显了他所面临的挑战。一个衡量日本消费物价的基准指数7月份同比下降0.5%，远远低于期望“尽早”实现的2%涨幅。最近几个季度，日本的GDP一直在增长和下降之间波动。

摩根大通驻东京日本市场研究主管、前日本央行官员佐佐木融也表达了对日本央行控制收益率曲线能力的怀疑，尤其是在较长期收益率面临下跌压力的情况下。他说，出售日本国债可能会让日本央行越过减码，直接缩减量化宽松。

佐佐木融说，“如果日本央行期望提高名义利率而又未能提升通胀预期，那么实际利率将会上升，日本央行实际上是在推高实际利率，从而预示日元将会走强。”