在5月初召开的亚洲开发银行会议上，日本央行行长黑田东彦提到了调整收益率控制目标。黑田表示：“若当前物价确实大幅上涨，那么目前将10年期日债收益率目标控制在0％左右的政策可能将会改变”。这是他首次公开提及调整收益率目标，相比以前，这番言论明显偏鹰，日元也在他讲话后出现急涨。这是否意味着，日本央行也计划着要收紧货币政策了呢？事实上，日本央行的购债速度已经开始放缓，今年以来每月购买国债3.5万亿日元，远低于过去几年6万亿日元的平均水平。日本央行“悄然”行动，可能并不全因对日本未来信心增加了，更是出于对长期货币宽松可能带来问题的担忧。这些问题包括：1、超低的利率水平导致日本银行业利润被大幅压缩；2、日本央行已经持有大量国债，日本央行可能出现无债可买的局面；3、日本央行加码购买股指ETF，成为股市最大庄家；4、通胀水平依旧低迷，“安倍经济学”失效。

由于这些问题的存在，我们认为日本央行的超级宽松货币政策难以为继，这也为做多日元提供了机会。首先，今年内，日本央行很可能从现在的“悄悄”行动转变为公开表态。其次，恐慌指数VIX近期逼近历史大底，即便特朗普的“泄密门”事件短暂提升，该数值也处于较低水平，这就为日元的反攻提供了坚实基础。另外，美元尚未走出也很难走出“特朗普行情”的第三阶段，即震荡走弱的阶段。所以，做空美元，做多日元就是一个不错的策略。