据日本政府一名高级官员昨日透露，鉴于通胀增长温和，本财年内日本银行预计仅会再升息一次。这位与日本央行关系甚密的官员指出，央行已经明确表示8月份不会升息。

　　7月14日，日本央行决定加息25个基点，挥别了持续6年的“零利率”政策，迈开了日本货币政策正常化的第一步。在利差因素主导外汇市场的时代，日元“零利率”的结束并未能提振日元汇率，日元对美元以及其他非美货币反而大幅下跌。

　　结束零利率虽然对日元具有历史性的意义，但日元利率距离美元的高利率仍旧很远，而澳元、英镑、欧元等主要货币也维持对日元的利差优势，并有着更值得市场期待的利率前景。因此，日元强势短期内仍旧遥不可及。

　　日元如若想迎来强势，需要缩减与美元等货币的利差劣势。但起点很低的日元利率追赶上美欧等已渐趋高位的利率水平谈何容易？ 

　　利率决策主要基于经济增长和通胀状况。虽然美元利率不断被抬高，即将暂停加息的预期日盛，美国经济增长也呈现出一些放缓迹象，但更重要的是，通胀的同步走高将会使美联储不得不将利率提升至超乎多数人预期的水平，笔者始终坚信美元年内将走强。

　　欧元在经济扩张，特别是通胀加速的情形下，加快升息步伐的讨论已浮出台面，投资者纷纷提升欧元利率前景的预期。而英镑、澳元等高息货币的利率前景也转好，市场预计下一次的利率决定是升息而非降息。

　　相比较而言，日元的利率前景就黯淡很多。首先，日本经济只是处于从复苏刚刚步入扩张的阶段，还未全面摆脱通货紧缩。其次，日本央行颇受日本政府掣肘，背负749兆日元巨额债务的日本政府宁可利率长期处于低位，也不愿利率过快提升损害经济增长。此外，影响日本央行利率决策的意外因素也不容忽视，一旦全球股市再度大跌（笔者看空全球股市），或是美国经济增长放缓，甚至是世界经济步入衰退，都将伤害到日本经济，从而推迟日本央行提升利率的行动。目前市场对日元利率最乐观的预计，也仅是年内再加息25个基点。

　　因此，虽然随着日本利率正常化进程的推进，日元汇率长期走势值得期待。但在短期内，特别是今年年内，利差仍有可能扩大，日元仍旧将处于劣势。

　　技术走势上，美元/日元自2005年1月17日低点101.64至2005年12月6日高点121.38，完成一轮大A浪的5浪上涨后，已完成一轮大B浪的abc三小浪调整，目前运行在自2006年5月17日低点109开始的大C浪之中，笔者预计年内上涨目标为125-130一线。(本报特约作者 陶行逸)

    《国际金融报》 (2006-07-27 第08版)