进入9月以来，日元的走势颇为引人注目。从9月1日开始，日元连续3个交易日上扬，9月4日，日元更创出了两个月来的最大单日涨幅，在非美诸货币中非常抢眼。那么，日元是否已经摆脱了今年5月以来的疲弱局面？

　　日本经济陷于通缩和萧条长达近10年之久，日本央行也连续6年维持零利率政策，直到2005年，日本经济才显示出复苏的迹象。进入2006年，日本的各项经济指标全面好转，其中消费者物价指数首次出现正增长，表明日本经济可能已经从“通缩”转入了“通胀”。日本央行在今年7月，破天荒地于6年来首次调高利率，引发投资者的浓厚兴趣。市场预期，日本央行很可能在今年还会进行第二次升息。但是，日本公布的第二季度GDP却不甚理想，日元的升息前景因而大打折扣，日元在夏季的交易中持续受到打压，走势低迷。

　　本周一公布的日本第二季度企业资本支出数据，较去年同期飙升了16.6％，市场据此猜测，第二季度日本经济增长数据有可能需要向上修正，这无异于给日元打了一剂强心针，日元因此出现大幅上扬。

　　周一当天，美元/日元大幅下挫，并跌破了8月初以来的上升趋势线，从技术角度终结了1个月来的上涨势头，在跌至115.56后寻获支撑，随后出现反弹。本周三、周四，美元/日元反弹势头强劲，并对前期趋势线进行了回抽。不过目前美元/日元的走势，性质上属于对前几个交易日下跌的修正，仍然符合下破趋势线后的技术规范。

　　单纯从技术角度看，日元还是有机会结束跌势，转入涨势。但从基本面来看，形势就没有那么乐观了。

　　首先是日本的经济整体表现依然不够强劲，日本央行不能单纯凭借某一个指标来作出加息的决定。因此，如果近期没有强劲数据的配合，日元年内加息的机会仍然不大，这对日元无疑是利空。

　　再者，日元目前的利率仅为0.25％，远远低于欧元、美元和英镑等其他货币的利率，利差劣势使得日元资产的吸引力不足，资金流向目前对日元不具有支持作用。而低利率又引发了新的问题，那就是套利交易大行其道。很多投资者从日本获得低息的日元贷款，随后兑换成澳元、新西兰元等高息货币，从中赚取高额利差，这种交易实际上造成了国际市场上对日元的抛售，也不利于日元。

　　因此从基本面来看，掣肘日元的因素太多，日元近期恐难大幅上扬。对于日元目前的反弹，最好还是看作对前期疲软走势的技术性修正，而不能当作反转后的主升势来对待。

　　对一般投资者来说，当前并不是大举做多日元的好时机，但鉴于美元/日元此前已经跌破了上升趋势线，从技术角度可以考虑尝试性地逢高做空美元/日元。即当美元回升至117.50下方时，轻仓买入日元，注意切忌重仓，破117.90坚决止损，以规避风险。只有待美元/日元发出明确反转信号时，才可考虑重仓介入做多日元。(本报特约作者 刘东亮　发自北京)
 
     《国际金融报》 ( 2006-09-08 第08版 )