近期，日元的疲弱表现受到了广泛的关注。自2000年9月，日元对主要货币踏上了持续贬值的路程，其间鲜有回调。日元对欧元的贬值幅度超过了65％，对英镑贬值了近50％，对瑞士法郎贬值63％，对澳元的贬值幅度达到62％，对加元的贬值幅度为45％。

　　在日本经济已经结束通缩、日本央行已经结束零利率政策并走上升息之路的时刻，日元的表现毫无起色。之前，市场曾提出质疑的声音，怀疑日本政府在干预汇市，但苦于没有证据。上周末举行的G7会议上一则毫不起眼的新闻似乎揭开了日元疲弱的缘由。一些国家呼吁日本政府应该减少对外贷款，减少套利交易的数量，说明日本政府在这几年正在通过经济方法而非行政手段持续地干预汇市，促成日元汇率走低。

　　具体讲，由于日元的利率水平长期为零，目前亦不过是0.25％，而其他国家的利率水平远高于日元利率，例如英镑的利率水平稳定在5％附近，欧元的利率水平经过加息后，目前为3.0％，澳元的利率水平已经达到6.0％。巨大的利差吸引了大批固定收益投资机构纷纷大举借入日元，然后在外汇市场抛售日元，换购其他高息货币，赚取稳定的利差收益。

　　日本政府正是利用了这一投资手法，大量借出日元，放大套利交易规模，加大日元的抛售压力，从而达到推低日元汇率的目的。这样做既避免了采取授人以柄的行政干预的尴尬，又为国内过剩的流动性找到了疏散的渠道。

　　另外，从本次G7会议的声明措辞中可以感觉到如下几个信号：第一、汇价应该反映经济发展的现实状况；第二、外汇市场的稳定有利于世界经济的发展；第三、欧盟不希望欧元汇价过分上涨，美国不希望美元汇价大幅下跌；第四、日本和中国应该承担更大责任。从这些信号可以看到，G7似乎正在导演一部改变世界主要货币汇价水平结构的大戏，而这部大戏的演进将是渐进式的，不会出现疾风骤雨式的动荡。

　　从中线角度看，日元汇价还将保持偏弱的态势，基本面因素的作用将居于次要地位，资金的流动将是汇价波动的主要推动力量。只有套利交易的规模得到抑制，日元才有可能逐步走强。

　　从技术角度进行短线分析，目前美元/日元汇价正好触及到长期下降压力线118.3一线，面临短期方向的抉择。如果近日不能有效向上突破，汇价将出现回调。而今年的上升趋势线目前位于116.9附近，将为汇价提供初步支撑。对于投资者来说，看空者可以在118.2附近做空，目标116.9，若跌破可看115.5；看多者可以在117.0一线做多，向上突破118.4则可以追击买入，上看121。（马国利）
  
     《国际金融报》 ( 2006-09-20 第08版 )