近日有媒体报道日本央行计划加大对日元套利交易的监控，从而促使日元上涨。随后日本央行为淡化报道的影响，表示并未特地加强对这类交易的监控。

　　在金融市场全球化的今天，数以万亿计的资金在各类资产间流动，可以说资金的流向很大程度上主导了各类资产的价格。极端的例子是东南亚金融危机中，游资冲击导致泰国、印尼等国货币大幅贬值，尽显国际资本流动瞬间爆发的冲击力。

　　发生在日元上的套利行为一直以来都牵动着外汇市场的神经。历史上长期的“零利率”使得资金细水长流地从日元资产流向全球各地。套利交易的盛行是日元今年表现羸弱的主要原因，而套利交易的转向也将会大幅推升日元汇率。

　　日本央行长期执行“零利率”政策使其某种程度上扮演了世界央行的角色，向全球金融市场提供流动性，而日本也成了全球最大的资金贷款国。据日本央行官员崛井昭成上周表示，包括散户在内，市场上的套利交易有十几兆（万亿）日元。

　　如此规模的资金流动一旦转向，对全球金融市场特别是对日元汇率的影响都难以想象。简单考虑有两种可能：一是随着日元利率的逐步提升和正常化，套利交易在较长一段时间内逐步释放，对日元汇率就会起到长期推升的作用；另一种不幸的可能是，一些危机事件使得头寸在短期内大量释放，那结果将是灾难的，日元汇率将会飙升，而全球金融市场也将动荡不安。

　　日本央行对套利交易的关注由来已久，但它并无能力控制此类交易的发生。在资本自由流动的时代，追求高收益永远是国际资本的使命。日元资产的低收益，必然会促使资本流向日本以外的高收益资产。

　　从技术面上考虑，美元/日元已突破1998年8月以来的长期下降趋势线，结合日元利率水平将长期处于低位的利率前景，笔者认为美元/日元中期将会继续运行大C浪上涨行情。(陶行逸)
 
     《国际金融报》 ( 2006-10-20 第04版 )