尽管日元汇率已跌至近20年来的最低水平，但日本国内对日元突然升值的担忧正在上升。

　　本月，日元的贸易加权汇率已跌至1989年以来的最低水平，其原因之一是“利差交易”继续盛行。利差交易是指投资者借入利率较低的货币，然后投资于其他地区收益率较高的资产。

　　投资者对这种交易需求旺盛，凸显出投资者依然愿意承担风险。

　　然而，分析师警告称，如果投资者了结头寸，日元汇率很可能会出现回调。市场上积累了大量看跌日元的“空头”头寸。作为衡量对冲基金活动的一个常用指标，芝加哥商业交易所的空头头寸在10月份达到创记录水平。

　　国际货币基金组织(IMF)上月表示，有强大的证据显示，日本国内投资者正在进行某种利差交易——他们在未对冲的情况下买进外国债券，来支持日元计价的债务。

　　随着日本经济走出长达6年的通货紧缩，日本央行和日本财务省均表示，他们正在监控局势发展。但多数官员称，日元急剧升值的可能性不大。

　　日本央行表示，不太可能得出利差交易规模的确切数字，估计未平仓的利差交易头寸在8万亿日元（合680亿美元）至15万亿日元之间。日本官员表示，尽管未平仓利差交易头寸规模较大，但不足以导致日元大幅升值。

　　利差交易可能导致未来汇率波动，这在1998年10月曾有先例。当时，对冲基金对俄罗斯金融危机作出反应，纷纷了结利差交易头寸，导致日元对美元汇率急剧下挫。（FT专稿作者 彼得·加海姆(Peter Garnham) 戴维·皮林(David Pilling)）