“日元近期的走势可谓波谲云诡，波动幅度很大。”招商银行（600036.SH，3968.HK）广州分行的外汇分析师邓炯鹏说。（参见本报3月7日15版《三大因素疯拉日元 套利平仓效应顿现》）。

　　3月6日，一周来连续上涨的日元突然掉头向下，脱离三个月来的最高点，兑16种主要货币中的15种均告下跌。其中，英镑兑日元上扬0.6％，澳元和美元兑日元涨幅则超过1％。而在此前一周，英镑兑日元遭遇了1999年11月以来的最大单周跌幅。

　　日本央行也意欲缓解日元前一周急剧升值带来的压力。3月7日上午，日本央行副行长岩田一政在新泻发表讲话，称日元的市场波动是反映承担过高风险后的技术性调整。

　　日本短期内可能不升息

　　岩田一政说的承担过高风险，指的是日元的套息获利交易存在很高的风险。近期的日元急剧升值，就是由于日元套利交易者担心遭遇风险，从而大规模平仓造成的。他称这是投资者的一种技术性调整。

　　邓炯鹏称，由于市场担心日元进入加息周期，提高投资套利成本，于是投资者纷纷在高位获利了结，在众多抛盘的打压下，导致各大市场跌声一片。

　　但是，岩田一政在7日的讲话中表示，未来数月内，日本的消费者物价指数（CPI）预计将暂时出现较上年同期小幅下降的局面。日本未来的物价走势充满相当大的不确定性，薪资和个人消费也都维持低迷状态。

　　通常，如果CPI快步上升，将导致央行启动加息，收紧货币流动性。岩田一政的讲话暗示，短期内日本可能不会再使用加息手段。

　　在经历数十年的零利率政策之后，去年日本央行将日元从零利率加息到0.25％，今年2月底，日本央行又再次给日元加息了0.25％，利率达到0.5％。此后，市场预计日本进入加息周期。

　　岩田一政称，核心CPI短期内的暂时小幅下降是受到油价回落和汇市波动等因素影响。日本政府上周公布，该国1月份核心CPI与上年同期持平，为该指数自2006年5月以来首次持平。

　　但岩田一政同时强调，核心CPI的上升势头仍未改变。他称，2007年日本经济增长率可能达到2％，略高于潜在经济增长水平，长期而言，CPI预计将保持上升势头。

　　日元套利头寸远未了结

　　“昨天日元突然转而下跌，主要原因是因为全球股市转好。”邓炯鹏说。

　　3月7日，日经指数早盘上扬0.8％，至16978.06点，而3月6日则上涨1.2％，结束了一连五日的跌势。美股也结束接连三日的跌势， 道琼斯工业平均指数上涨了157.18点，至12207.59点，涨幅为1.3％。

　　邓炯鹏称，全球股市、期市、汇市上的大部分热钱都来自于日本。由于在日元零利率时期，日元贷款成本很低，很多国际投资机构于是纷纷从日本银行贷出资金，然后将日元兑换成美元（利率为5.25％）、欧元（利率3％左右）等高利率货币或债券，以获取利息差，或者将资金投资于全球股票市场，或者投入国际原油市场、金市等期货市场，并在这些市场获取高收益后再兑回日元还贷。

　　他指出，全球股市上扬，因此全面抛售主要货币而买入日元的热潮也暂时中止，日元因此由连续上涨转为下跌。

　　多家外汇交易商表示，如果股市持续回稳，日元可能重拾颓势。

　　但邓炯鹏认为，“尽管6日股市略为回稳，但是套利交易的头寸仍然没有完结，日元存在继续升值的趋势。”

　　东京金融交易所（TFE）最新数据显示，3月6日，保证金交易商审慎买入主要货币兑日元部位，特别是美元/日元及新西兰元/日元，而周一则是大举在市场上卖出。

　　“大家仍伺机出脱日元。”三菱UFJ信托银行汇市营业推展主任神保雄彦7日在接受外电采访时曾表示，除了结清日元空头部位外，几乎没有买进日元的理由。

　　汇丰银行3月7日发布的报告也指出，最近投资者大幅削减日元过剩空头头寸，给市场造成了一种假象，以为最近外汇市场的波动，主要是因为特定的套利头寸了结。实际上，真正的套利头寸了结时代还没有来临，一旦成为现实，美元将全线急剧下挫。

　　至记者发稿时止，日经225指数3月7日收盘又跌0.47％，中断了前一日1.2％的反弹势头。但日元在盘整后又短暂上扬，显示投资人仍对持有利差交易等风险头寸，有些坐立不安。

　　因此，邓炯鹏提醒国内的外汇投资者，如果买卖实盘外汇，最好还是买入日元、欧元等长远预期会升值的币种，而卖出美元等预期下跌的币种，以避免汇市波动的风险。