近期，当其他非美货币节节攀升的时候，日元却呈现出截然相反的疲弱走势，似乎2月底3月初的好时光已经一去不返。实际上，日元一个月前的强劲上扬，确实只是漫漫熊途中的一次插曲，当前这支插曲或许仍未演奏完毕，但距离曲终人散却也不远。

　　加息前景不够光明

　　4月3日日本央行公布的报告显示，一季度大型制造业景气指数从去年四季度的25下降至23，为去年6月以来的最低水平。这令日本央行担心，如果再次升息，可能会打压投资热情和景气信心。

　　同时，日本7月份面临国会中期选举的政治风险。在此之前，安倍内阁可能会持续向央行施压，以期获得货币政策上的宽松环境，为赢得选举创造条件。考虑到日本央行在政治面前一向表现得比较软弱，央行可能会对加息问题持谨慎态度。

　　因此，日元的加息前景目前来看不够光明，可能在今年秋季前，都会维持0.5％的利率不变。而欧元、英镑、澳元等货币的加息空间继续看好，这为利差交易复苏创造了很好的条件。实际上，全球股市已经表现出明显的企稳迹象，各大股指在不断缓慢回升，金融市场的避险情绪逐渐消退，利差交易已经开始出现回潮。若日元利率在半年内维持不变，而其他货币出现加息动作，则将极大鼓励利差交易抬头。

　　面临资金大量外流威胁

　　而随着日本新财年开始，日元又面临资金大量外流的威胁。日本机构投资者会将资产重新分布于海外高收益资产。随着日本老龄化趋势的加剧，养老基金的获利压力不断增加。这会刺激越来越多的资金投资海外，使得日元在中期内面临抛压。

　　当然，日元也并非毫无利多因素。比如，日本地价在去年出现16年来的首次正增长，东京部分地区的地价涨幅高达40％。若这一趋势能够持续，可能会吸引资金回流投资房地产市场，但就目前来看，这一利多因素还远不能与利空因素相抗衡。

　　当前日元面临的风险因素主要有两点，一是将于4月13日举行的G7会议，日元汇率问题有可能被提及，但目前这一迹象尚不明显，与会成员的注意力主要集中于金融市场风险。二是日本央行将于月底公布的经济展望，其中将会提到对通胀的预期和评价，若向下修正预期，则将利空日元，反之或会提振日元。

　　反弹插曲即将结束

　　从日K线图观察，美元/日元已经突破了2月中旬的重要低点118.95，发出了筑底信号，KD指标持续金叉向上，支持汇价继续上行。但从图表观察，美元/日元若要真正摆脱下行压力，则必须升越119.80-120.20的阻力区间。而汇价自3月6日止跌以来，呈现明显的楔形反弹特征。周线图KD指标恶劣，于高位筑平台后出现第二次死叉向下。预计美元/日元在开始真正上扬前，仍有一轮下挫风险，深度甚至可看3月低点115附近。届时日元本轮反弹的插曲或将宣告正式结束，随后再次延续2005年1月来的大熊市。

　　

　　日本央行可能不加息（相关新闻）

　　日本央行将于今天举行为期两天的议息会议。在此次会议上，日央行很有可能会维持0.5％的利率不变，原因是来自通胀的信号不够明确。

　　日本央行在2006年10月发布的经济展望报告中预测，核心消费者物价指数在2006至2007年度可能上升0.3％，2007至2008年度则可能上升0.5％。但日本新近公布的数据显示，2月份核心消费者物价指数年比下降0.1％，为近一年来首次出现负增长。

　　随着伊朗释放英军士兵，海湾局势趋于缓和，油价可能逐步回落，日本通胀压力倾向继续降低，这使得日本央行缺乏升息的足够理由。

　　（刘东亮）
 
  
     《国际金融报》 ( 2007-04-09 第08版 )