融资套利交易似乎已落地生根，日元汇率也因此走软。除非日本国内传出利好消息，或者全球风险偏好下降，否则这种情况将不会发生改变。

　　鉴于目前这两种条件还没有任何显露迹象，分析师纷纷下调他们对日元走势的预期。很多分析师预计欧元将一路升至165.00日元，而美元将达到121.00日元，至少目前看来是这样。

　　G7默许日元弱势

　　上周末在华盛顿召开的会议上，七大工业国(简称G7)财政部长们未对日元疲软提出严肃批评，这使市场对日元的前景再度感到悲观。

　　法国和加拿大财政部长在会上确实发出警告称，对货币走势一边倒的预期是危险的。但是，美国财政部长亨利·保尔森在这一问题上仍然异常沉默。而日本实际上也十分乐于借疲软的日元来保持出口竞争力。加之欧洲国家对欧元的强势没有表现出太大的担忧，而欧元区经济正加速前行，融资套利交易似乎并不存在大碍。

　　CMC Markets驻纽约的首席外汇分析师Ashraf Laidi表示，这会进一步鼓励投资者重返以日元为融资货币的套利交易。

　　G7会议结束后马上出现的日元抛售风潮使日元看似处于超卖状态。而此前，据芝加哥商业交易所公布的最新数据，截至上周二的一周，日元净空头头寸重新升至2月底以来的最高水平（2月底投资者的风险偏好一度急剧下降，融资套利交易因此遭遇重挫）。

　　但分析师对日元跌势是否将就此打住持怀疑态度。巴克莱的技术分析师Phil Roberts表示，没有迹象显示日元走势将出现重大逆转，可能只是一两天的调整而已。

　　日本经济提前改观可能不大

　　既然G7会议没有针对日元疲软发出不满之声，那肯定也没有其他因素能够挡得了日元跌势。摩根士丹利驻纽约的研究分析师Sophia Drossos表示，日元实现反弹需要有两个条件：日本国内数据意外表现强劲，或者是市场的风险偏好再次退缩。

　　国内数据方面，日本国内经济提前改观的可能性十分渺茫，而日本央行很可能还是会将利率水平维持在0.50%这一对投资者不具吸引力的水平上。

　　东京三菱银行驻伦敦的全球外汇研究负责人Paul Chertkow表示，围绕日本消费行业的担忧挥之不去。由于工资仍保持在低水平，预计2006年最后一个季度日本个人消费对实际国内生产总值的贡献将不及此前一个季度。

　　Chertkow还表示，通货膨胀状况很可能还是难以辨别。他暗示，日本利率水平将维持不变，要变化最早也要到7月份参议院举行选举之后。

　　投资者乐于追逐风险

　　与此同时，几乎没有迹象显示市场的风险偏好会发生变化。自从2月份市场风险偏好出现明显降温后，到现在投资者追逐风险的意愿一直在稳步回升。

　　虽然几乎所有人都认为融资套利交易还将持续，但还是有部分人士对后市提出了警告。瑞银的首席外汇策略师Mansoor Mohi-uddin表示，他们仍建议投资者谨慎对待针对日元的融资套利交易，因为市场的风险环境有可能会突然发生逆转。

　　周二早盘，美元和欧元兑日元均经历了回调，此前美元未能突破120.00日元的阻力位。分析师暗示，如果本交易日晚些时候公布的美国经济数据（包括CPI和新屋开工数据）的表现强于预期，那么美元或能突破120.00日元。(■ 本报特约作者 欣悦　发自上海)
 
  
     《国际金融报》 ( 2007-04-18 第08版 )