日本央行货币政策委员会周四结束为期两天会议，结果以7比1投票通过了结束已持续5年的“注入过量资金到银行体系政策”的决议。日银称，在减少“注资”的同时将参考“无担保隔夜拆款利率”，在保持该利率接近零前提下逐步回收以前过多的“注资”；极低利率水平的货币环境可能还会持续一段时间。日本迈出“退出零利率政策”第一步

日本这一航母级经济体终于迈出“退出零利率政策”万里长征的第一步，日银以后将大幅减少货币投放，降至相当于商业银行存放在央行的准备金水平。如果按目前情况看，也就是6万亿日元，而以前日本央行“放水”最多时曾高达35万亿日元。

日银在本次会议的经济报告中，维持对日本经济的评价不变，即经济继续稳步复苏，预计核心CPI可能维持为正数。央行还说，希望核心物价指数的涨幅在0-2%之间。值得一提的是，该通胀范围属于日银的一种通胀参考率，不是明确的通胀目标，是日本央行的一种中庸选择。

总之，这些情况至少揭示两个事实：一为日本经济复苏确实可信；二为日银偏于保守和谨慎。日本央行总裁福井俊彦会后举行新闻发布会，大意是：“只要我们判断通胀受控，极低利率便可能维持一些时间，即使回笼了以前注资，接近零的利率也可持续，零利率不会马上退出。”

当提及通胀参考值时，他说：“所有委员均同意0-2%的通胀范围并围绕1%上下波动，在判别中长期价格方面，给出确定数值没有太大意义。“

他明确表示，所给出的0-2%区间不是通胀目标。日股暴涨400点日元先跌后涨

NHK电视台较早报道日银会议，使日经指数提前上涨，决定出来后更是加速上涨。最终日经指数大涨409.4点，收16036.9点，涨幅2.6%。日股上涨和最近下跌较多有关，也和消息本身对股市利好有关。因为该消息显示日本经济走向“正常化”，显示日本央行对日本经济非常有信心。

投资者认为，央行委员们对经济的理解比一般分析师高得多，一般不会误判。央行既然改变执行了五年的政策，这本身就说明日本经济确实运行得不错，而不是一些“非主流”的经济学家们的凭空想像。

“好消息前买进，证实后卖出”的操盘理念造成消息出来后，日元一度下跌，并创出2月23日以来最低点的118.30对1美元。

随后日元返身上涨，截至周四北京时间18：38，大涨至117.12，反而较隔夜纽约盘收市价位高74点。另外，日本债券收益率也不升反降。

市场目前的主流预测是，年底前日银将升息一码或二码，幅度有限，这样日元在利差上仍然处于低位，使得多空还是有一定分歧。日元多空的主流心态大体是：“既看好日本经济，又不想过久持有低息币种”。但天下本没这等好事，想享受日本经济增长，就必须损失一定利差。等日元利率明显上升后，就没了愿低价让货的对手盘。日本“吹大泡沫”枉做恶人

日本当年之所以向经济体狂注货币，主要是想刺激经济活动，想刺激产出（GDP）。日本十几年前资产泡沫吹得太大，主要因为日本经济未及时转型，沉浸在“仿制”快乐之中。

当日本资产泡沫大到一定程度后，劳动力成本优势即失，让位于亚洲四小龙，而科技却跟不上美国，在90年代信息大爆炸时代中，一输再输，终于陷入严重通缩中。于是日本就想“通过注水，强行使不断下沉的物价浮起”，和美国的高消费政策共同垒起全球房地产、商品期货泡沫，而“中国需求及随之而来的高铜价、高油价等”只是被动产物，是替人顶罪，其始作“恶”者其实是日本和美国。

然而，当日本泡沫吹大到一定程度时，日本政府的狂乱注水效果就大打折扣，否则也不会注了那么多年不见效。这是因为，经济甚至是泡沫其本身都会有周期，这种周期只可微调而不能强求“顿变”，而日本人正犯了这种“用蛮力”的错误。

大概日本人只记得凯恩斯所说的“货币是刺激经济活跃起来的酒”，但却没注意到凯恩斯还说过，“在酒杯和嘴唇之间还有易于滑脱的环节”。

搞投资的人大概都会知道，人们对货币需求不仅有安全性、盈利性需求，还有“流动性偏好”。此处的“流动性偏好”指人们有“以现金或准现金形式保持部分财富”的愿望，而利息是对人们“放弃这种偏好的报酬”，自然，报酬（利息）就一定得高到一定程度。

“流动性偏好”的存在使得维持低利率所需的货币量必须加大，但当利率降低到一定水平时，增投的货币就会被居民吸收，如泥牛入海。此时利率低得无法下降，就起不到刺激经济的作用。在日本就发生了这种情况，货币无限流出，进入全球资产市场，浮起原油、铜、房地产等标的。

日本十几年前留下的泡沫过大，产能严重过剩，因此资金成本即使再低，对产出也不会有影响。这好比在江边的人即使钱再多也不会投资于卖水行业。用业内人士的话说就是：资本边际效率的减少只要大于利率的下降，利率即使再低也无法刺激投资和经济。

日本的货币既然不能影响产出，便只能影响资产价格，也即吹大泡沫。在这一点上，日本枉做回恶人，不仅害人，而且害已。因为如果当年让泡沫早点回归正常，那么阵痛之后，日本经济调整时间反而可能更短。

文章来源：全景网