零利率货币政策一朝终结

　　上周末，全球最重要的经济新闻是，日本央行宣布终结5年来的超级宽松货币政策，这意味着，日本经济将迎来重振的年代。

　　“日本央行终结了持续5年的数量宽松货币政策，该举措出台的速度超出了我们的预期。”摩根士丹利驻东京的经济学家Takehiro Sato在最新的研究报告中如是说。摩根士丹利称，这是日本经济政策向前迈出的一大步。

　　日本作别“失去的十年”

　　3月9日，在日本央行的政策委员会金融政策决定会议上，以7对1的多数票通过决议，解除“数量宽松”的货币政策，将逐步把短期利率调整到符合经济和物价情况的水平，同时引入新的货币政策操作框架，改变货币市场的操作目标。3月10日，日本央行在官方网站发布文件专门解释这项“新政”。

　　这意味着，日本经济已作别通货紧缩和经济萧条的阴影。自上个世纪90年代以来，由于房地产泡沫破灭，日本持续经济萧条，实际GDP增长率低，物价不断下跌，经济陷入通货紧缩。日本在全球经济中的话语权减弱，日本学术界称之为“失去的十年”。

　　为应对通货紧缩和经济萧条，日本央行在过去5年中奉行“零利率”的政策，将短期利率目标定在零水平，以刺激经济增长。

　　复苏的标志性事件

　　在日本央行官方网站3月9日公布的声明中，该行阐明，自2001年3月以来，为了防止物价持续下跌并维持经济持续增长，日本央行向金融体系注入“极度富余”的资金，并把金融机构存款余额的数量作为货币市场的操作目标，从而构成“数量宽松”的货币政策。这种应急性措施在世界上尚无先例。

　　在震撼性的改革运动中，5年来，日本的坏的经济形势已时过境迁。

　　日本央行在9日的声明中乐观地宣布，日本经济正持续走向复苏，“数量宽松”货币政策的历史任务已经完成，一个重要标志性事件是，日本央行已经设立了参考通货膨胀的范围。

　　2005年，日本的GDP增幅达到2.8%，今年也有望达到这一水平，物价上涨也趋向积极的一面。今后，日本央行确定0％至2%的参考通胀范围，以维持中长期物价稳定。这是一个国家经济走强的重要标志。

　　将在全球引发连锁反应

　　日本央行的“新政”将在全球市场引起连锁反应。香港信诚证券投资部经理刘兆祥对记者说，通过借入日元筹资的对冲基金将受到打击。

　　以往，由于日本利率维持在接近零的水平，不仅本国投资者买入外国股票和债券以获得高回报，对冲基金也利用这个超低的利率在日本借入资金，然后拿到国际市场上购买金融产品和商品，以赚取利差。日本货币政策调整之后，流向海外的资金有可能回流，冲击全球股市和债市。

　　刘兆祥表示，在日本央行宣布货币政策转折之前，全球商品市场和股市出现回落，这很可能就是一个警号。不过，虽然市场普遍预期日本未来将倾向加息，但日本央行宣称现阶段仍将维持零利率水平。

　　晨报记者 李若愚