日本的机构投资者——以养老基金、信托银行(Trust Banks)和商业银行为主，在过去两年的海外投资中的表现，真可以说是为包括中国投资公司在内的亚洲各国机构投资者，上了很好的一课。日本国内的零售基金产业很不发达，但是日本的养老基金和银行对国外的投资非常活跃，信托银行则为机构投资者充当经纪人。它们非常低调，低调得可怕，但非常聪明而精准，至少最近几年的事实是如此。

　　根据日本大藏省（财政部）公布的统计数据，日本国内的机构投资者最后一次大规模购买海外股票是2004年，当年它们从全球市场（主要是欧美发达国家市场）上净买入了价值超过10万亿日元的股票。2005年它们基本没有净买入——买入和卖出基本持平。2006年4-9月，它们净买入了价值约5000亿日元的外国股票，然后10月即开始净抛售，到2007年3月已经累计抛售6万亿日元以上——请记住此时距离次贷危机全面爆发还有半年。

　　2007年4-6月，日本机构投资者抛售海外股票的步子越迈越大。当年7月贝尔斯登、高盛和巴黎银行旗下对冲基金接连出事之后，它们连续数月巨额抛售，到年底之前已经抛售超过15万亿日元的海外股票。当日本机构投资者忙于抛售的时候，我们的中国投资公司正在高调之极地买入黑石和摩根士丹利，并且一买入就深度套牢。阿拉伯的几个主权财富基金也因为注资花旗等美国金融机构而亏的血本无归（花旗股价最近一年下跌超过90%）

　　2008年第一季度，日本机构抛售海外股票的步伐明显缩小，总共只净抛售约2.5万亿日元。今年4月，它们开始了两年来的第一次净买入，当时贝尔斯登刚刚被摩根大通收购。9月，雷曼兄弟破产、美林被收购，日本机构增持海外股票的意愿却有增无减，仅此一个月的净买入就达到7000亿日元。日本三菱银行趁此机会注资摩根士丹利，获得了比中国投资公司优惠得多的条件，还拿到了至关重要的董事会席位！10月，美国和欧洲股市均因为经济前景黯淡而大幅滑落，日本机构投资者却在这一个月之内创纪录地净买入价值2万亿日元的海外股票，并且宣称还打算继续买入。

　　这就是聪明而可怕的日本机构投资者。无论是管理着上万亿美元外汇储备的日本央行、大藏省，还是管理着更多外汇资产的养老基金、信托银行、机构共同基金，在判断海外股票投资价值方面，都具有非常深厚的经验和敏锐的判断力。它们买入的时候，从来不会高调地宣称“我们来了”；它们卖出的时候，也不会沾沾自喜地宣称自己成功逃走；它们注资大机构的时候，获得的是有投票权的股份和董事会席位，三菱银行甚至在购买优先股的情况下都能获得董事会席位；它们不会愚蠢地在自己网站上大肆宣传招募所谓操盘手的信息，而是低调地、精明地挑选合适的基金经理、分析师和交易员。

　　或许现在还不是抄底欧美股市的好机会。或许日本的机构投资者将为它们的抄底行为蒙受一到两年的账面亏损。但是可以肯定，当这轮风波过去的时候，日本机构投资者的收益率会比来自中国和中东的那些人傻钱多的主权财富基金高很多很多，而且会在欧美重要企业的董事会占据很多名额。中国和中东的主权财富基金还不知道，投资不是靠虚张声势就可以搞定的；恰恰相反，投资最不需要的就是高调地虚张声势。