月初，日本央行统计的日元贸易加权名义有效汇率达到历史高位。对日本人而言，这意味着进口商品会变得更便宜，或是只需更少的日元就可以还清在海外旅游时签下的信用卡账单。不过，这对日本政府而言并不是一个好消息。
　　日本政府不喜欢日元过快升值的道理很简单，因为过于强势的日元会损害日本企业在国际市场的竞争力，特别是在全球经济普遍低迷时，这对以海外市场为支柱的日本经济而言将是致命打击。和可能因此丢掉工作相比，海外旅游的一点小实惠对日本人而言显得微不足道。
　　在这种环境下，如果日本央行入市干预日元汇率并不会令人意外，特别是日本央行有过“前科”。在截至2004年4月的15个月内，日本央行曾经在外汇市场投入35万亿日元来阻止日元上涨。
　　上周，日本内阁官房长官河村建夫表示，政府在关注日元的动态，未来会采取“适当的措施”。“我们在过去曾经对外汇市场进行干预，我们将采取适当的措施，当然也包括这个措施。”河村建夫的暗示已相当明显。而从外汇市场看，美元对日元在上周最后两天反弹2.3%，报89.3，在上周三美元对日元一度跌至87.18。
　　如果日本央行入市干预，并不意味着日元将马上大幅贬值。首先，日本央行难以得到其他央行的支持。法国财政大臣拉加德10月曾表示，G7（七大工业国）没有计划共同干预日元升值，虽然并不排除日本单方面采取行动的可能。
　　这点很容易理解，在全球经济如此困难时，帮助另一个国家的出口企业重新找回竞争力，并不令人感兴趣。
　　美林分析师上周五发布的报告认为，日本央行不会回到2001年至2004年那个激进的年代，当时日本央行对外汇市场的干预曾带来日本外汇储备的激增。
　　这意味着日元面对的将是较为“温柔”的干预。
　　推动日元强势的原因并未完全消退，即“去杠杆化”趋势、各国央行大幅降息导致利差缩小、日本投资者投资海外意愿降低。事实上，央行入市干预措施往往在很长时间后才能令外汇市场走向发生变化。2004年1月至3月，日本央行曾有47天入市卖出日元，但日元对美元的升值直至2005年1月14日才结束。
　　美林认为，日元对美元将不再重复之前几个月肆无忌惮的上扬，也不会短期内暴跌，而是将维持在目前的水准附近。直到那些短期买盘消失后，日元才会走弱，不过这将是接近明年年底的事。