对于日本来说，更加艰难的2009年才刚刚开始。2008年第三季度，日本经济再次陷入了衰退境地，然而2009年将是金融危机向全球实体经济充分蔓延的一年，日本经济衰退将面临更加严峻的考验。
    2008年二季度，日本经济增长率由前季度的2.4%大幅下滑至-3.7%，创下近7年来最低增速，这也昭示日本经济前景急剧恶化。2008年四季度，日本经济可谓满目疮痍：受日元套利交易解除等因素影响，日元兑美元汇率一路走强，一度攀升至近13年新高的87.84，再加上欧美经济大幅放缓，日本10月和11月出口增速下滑至-7.1%和-13.5%，远远低于三季度的-0.7%增速；11月家庭消费增长同比放缓0.5%。连续9个月萎缩；11月工业产值较10月下降-8.1%，创下有史以来最大降幅。预计2008年四季度日本经济将继续深度恶化，经济增长率将可能继续下探至-3%，2008年全年增长率将由2007年的2.1%降至0.1%左右，经济基本陷入停滞状态。
    展望2009年，日本经济前景不容乐观，衰退程度将继续加深。一是日元升值及外需疲软加速出口颓势，成为日本衰退的罪魁祸首。预计2009年全球央行均将步入超低基准利率时代，因此未来日本与全球主要经济体之间的利差均将大幅缩小，促使投资者加速日元套利平仓进程，进一步推高日元汇率；此外，美国、英国和欧元区经济在今年将陷入衰退，日本外需疲软将拖累出口增长，预计2009年净出口对经济增长的贡献率降至-0.9%。二是消费支出走软，无力支撑经济增长。面对金融危机和全球经济衰退的冲击，一方面日本企业破产数量在2009年将继续增多，失业率将快速攀升至4.5%以上，另一方面企业员工收入增速将继续放缓，从而引发个人可支配收入的持续下降，消费支出增长将继续走软。三是企业投资支出将继续下降。四是房地产市场将再次陷入低迷。五是失业率将大幅上升。
    日本货币政策在2008年四季度发生了拐点性的下行变化。在2007年2月升至0.5%后，日本基准利率一直保持不变。受金融危机冲击以及全球降息大潮的影响，日本央行于2008年11月和12月连续两次降息20个基点，将基准利率降至0.1%，这也是日本7年来首次连续降息。鉴于全球经济继续下滑以及日本经济衰退较为严重，日本可能将在2009年实行零利率政策，一方面可以减轻日元升值的压力，另一方面可以降低银行间融资成本，阻止更为严重的经济衰退。此外，面对国内信贷紧缩，日本央行将更大规模地购买政府债券和私人部门债券，从而抑制通缩压力并缓解企业融资紧张状况。