事件:由鸠山由纪夫领导的民主党在日本众议院选举中毫无悬念的以压倒性优势击败自民党,在480个席位中获取308席,较选举前大幅增加193席。民主党在竞选中以改善民生、减轻家庭经济负担(包括儿童护理津贴,医疗改革和取消高速公路收费等)为策略。民众对经济前景及就业安全的不满,加之民主党的民生路线,直接触发了日本执政50余年的自民党落败。
    评论:这场政权更迭改写了日本半个世纪以来的政治格局,但未必能在经济改革方面带来新气象。日本经济在次贷危机后进一步衰落是政权更迭的催化剂。然而鸠山由纪夫的民生路线远不足以解决经济中根深蒂固的结构性缺陷,特别是无法从根本上扭转日本经济面临的两大结构性难题:政府高负债+人口老龄化,因而新政府上台对全球经济格局可能影响甚微。
    新政将难以改变日本财政高负债及高赤字的困境。日本是政府负债最高的发达国家,2009年日本的预算赤字达创纪录的33万亿日元,政府的长期负债余额已占居民部门金融资产的一半。而OECD更预计其2010年政府财政赤字占潜在GDP水平将扩大至近9%,总负债将高达潜在GDP的200%(图表1)。长期来看,日本政府的高负债将可能造成收益率上升的风险,大量国债融资对私人信贷可能产生挤出效应。
    人口老龄化日趋严重,导致经济潜在增长率下滑。日本自90年代初出现人口结构拐点,目前65岁以上人口占比已超过20%,而联合国的人口预测数据显示该趋势在未来40年内还将日益严重。(图表2)从生产要素供给的角度看,老龄化将导致劳动力供给严重不足;从需求角度看,这将导致储蓄率下降及投资受压。此外,人口老龄化加剧还将给本已债台高筑的公共财政带来持续上升的负担。 OECD预计日本经济潜在增长率将由危机前的1%下滑至2011-17年0.8%的水平。
    财政上的困境限制了新政府有意扩大社会福利的可行性。民主党表示财政刺激将由大规模基建转向增加社会福利。然而由于09年财政预算已经获批,民主党刺激内需的计划可能需另作预算。预计完成上述计划将在2010年财年里花费7万亿日元,并在2013年开始完全实施这些计划时增加到近17万亿日元,相当于GDP的3%。自民党曾表示将通过提高消费税进行财政巩固,而民主党则表示将维持现行5%的消费税率4年内不变,却又未给出财政的新来源,因此鸠山由纪夫的民生计划是否可行仍然大有疑问;而一旦实施必将给脆弱的财政状况再增添一层压力。
    尽管对美国有“离心倾向”,民主党仍将无法正真摆脱对美国的依赖。鸠山由纪夫曾指责美国推行的全球化主义,认为日本应致力于通过一个“东亚共同体”实现区域货币联盟和政治一体化,甚至还曾声称彻底修订日美安全联盟条约。然而我们认为,在日本面临上述人口结构问题,亟待解决财政及就业困局的背景下,它只有继续依赖对美出口和追随美国的军事保护,而在此环境下,外交和货币政策上对美国的偏离将难以实现。