看着美元兑日元不断贬值，我不由想起二战电影里日本军人切腹自杀的镜头。他会找个安静的地方，把腹部清洗一下，用刀切入精确的长度和深度，在正确的方向倒下，死去。日本政府与日本央行的艺伎式对舞如出一辙：不反抗，不怀疑，光荣地死去就好。

中国的外汇储备最近增持了日本国债，日本政府对中国政府说，日元兑美元快速升值，此乃主因。其实不然，中国动用的资金微不足道。相反，日本政府对那些真正手握重金，准备随时投机日元的金融巨头，却是听之任之，无任何对应之策。

此外，美联储说，要推新一轮量化宽松。希腊的债务炸弹把投机者吓的远离欧元。对于这些，日本人也是一言不发。市场由此认为，日本政府和日本央行很好搞定，你打它一记耳光，它会把另一边脸送过来。

格林斯潘时代向金融体系释放了巨大的流动性。这催生了一个巨大的人群，他们不干别的事，每天只是盯着电脑屏幕，在键盘上敲买卖指令。全球主要经济体前景黯淡，利率又接近零，这让投机者做不了风险套利和利差套利。这些资金要找出路。让日元大幅升值成了共识。一旦大量资金赌日元升值，升值便自我实现了。

我还记得在1995年，当时美元兑日元跌至80以下，有不少专家在电视上预测美元兑日元会跌至60。但是，日元此后便陷入了熊市，1998年到了140，之后才触底反弹。目前看，日元可能在重演1995年的那一幕。随着越来越多的资金赌日元升值，日元甚至可能高过1995年。但是，基本面不支持日元处于如此的高位。如果美联储没有推新一轮量化宽松，日元兑美元的合理水平应接近100，而不是80。如果美联储推新一轮量化宽松，合理水平应该在90。市场现在谈论日元可能会到60或50。这只是投机者在忽悠。

那些说日元会上涨的理论一直没变：日本的通货紧缩压低了其价格水平，因此，日元现在比以往值钱。但人们忘了问，日本的物价为什么会跌。对于日本这样的开放经济体，物价水平下降，是因为在给定的日元水平下，它的物价水平太高了。物价水平下降后，日元上升以作弥补，物价水平又会显的太高，会继续下跌，日元再上升。如此一来，日元似乎会永远上涨。但是，一个被通货紧缩破坏的经济，币值怎会不断上升？

目前，日本经济的基本面并不是特别强。美国经济的健康度由失业率衡量，日本经济与之不同，因为日本公司宁可牺牲利润，也不解雇工人。判断日本经济是否健康，要看它的企业盈利能力。按如今的日元水平，日本最重要的行业——汽车制造业的盈利能力被极大地削弱。

今天，日本经济的基本面比1995年差。当年，日本的电子和汽车统治着世界市场。随着移动互联网的兴起，日本电子业的辉煌已一去不返；汽车业也已严重受挫。这么多年，日本公司就没有拿出一件像样的新产品。从宏观面看，日本的劳动力供应下降，严重制约了日本的经济前景。日本政府的债务已是1995年的两倍。

日元的投机性需求如此剧烈地上升和下降，照理说，日本央行应考虑在此时多供应一些日元。它应该增加日元的总供给，这不是在操纵货币，而是中和投机。等投机者离去，日本银行又可以把钱拿回来。在这样的时刻坚持某些教条，是荒谬的。

不过，该来的通常不来。日本的系统就是这样，对日元的投机性攻击，它没有做任何应对处理。未来某个时刻，投机热潮会失去动力。触发点可能有以下几个：美国的经济数字变好或通胀上升；日本大型公司财务崩溃。届时，和以前一样，大多数投机者做不到全身而退。