日本经济自从1990年泡沫破灭以后长期低迷，并且自1985年之后日元长期升值，在这样的背景下，日本政府和央行采取了一系列的措施来刺激经济的复苏，但是效果都不理想。自9月15日日本政府要求日本央行干预汇市之后，日元升值的压力暂时缓解，但近日日元再次开始加速升值，在这种背景下，日本央行可能继续推出更加宽松的货币政策来抑制日元的升值，并且可能继续下调实际利率。

　　昨日市场综述

　　昨日消息面趋于平稳，基本没有特别重要的数据公布。美元指数报收79.53，上涨0.32%，欧元兑美元报收1.3440，下跌0.33%，美元兑日元报收84.29，上涨0.11%。美国股市方面，道琼斯工业指数报收10812.04点，下跌0.44%，标准普尔500指数报收1142.16点，下跌0.57%，纳斯达克指数报收2369.77点，下跌0.48%。

　　经济解读

　　日本经济自从1990年泡沫破灭以后长期低迷，并且自1985年之后日元长期升值，在这样的背景下，日本政府和央行采取了一系列的措施来刺激经济的复苏，但是效果都不理想。自9月15日日本政府要求日本央行干预汇市之后，日元升值的压力暂时缓解，但近日日元再次开始加速升值，在这种背景下，日本央行可能继续推出更加宽松的货币政策来抑制日元的升值，并且可能继续下调实际利率。

　　日本央行将在10月4日至5日的货币政策委员会会议上讨论采取进一步措施，以继续放宽货币政策，向货币市场注入相对长期的资金，以压低实际利率，从而刺激经济。

　　日元升值给日本经济造成了比较大的冲击，从9月27日日本财务省公布的8月份贸易状况便可以看出，日元升值对于日本出口的影响已经扩大，日本出口增速迅速下降，从年初的近50%已经下降至目前的15.8%，并且出口的情况有进一步恶化的趋势。

　　日本作为一个出口大国，出口在整体经济中所占的比例相对比较大，日本出口的萎缩将对日本经济产生非常大的影响。对此，日本央行试图防止因国内消费者越来越担心日元走强可能会抑制企业信心而导致经济动荡。所以，日本央行可能在10月4日至5日的货币政策委员会会议上讨论采取进一步措施以刺激经济的可行性。日本央行有可能向金融机构增加发放3至6个月期固定利率贷款，并购买短期国债，向市场投放日元，更加宽松的货币政策可能压低实际利率。

　　对此，市场表示谨慎。首先，从1990年至今，日本所采取的宽松的货币政策来刺激经济，其效果均不是非常明显，并且给市场信心带来了不小的负面影响。从前期货币政策的效果来看，即使日本央行向市场投放更加多的日元，但是日本金融系统的货币乘数依然非常小，商业银行的惜贷情况比较严重，并且金融系统的流动性比较差，流动速度不如其他工业国家，这将在较大程度上抑制日本央行所采取的货币政策的效果。

　　其次，如果这些政策得以实施，但是日元升值的趋势依然不改，那么情况将非常严重。有可能会重演类似于1987年至1990年期间的情况，日本的出口商在市场上找不到利润，日元的升值使得出口商的国外部分损失惨重，在这种情况下，这些出口商必须采取其他措施来弥补这些损失。那么自然而然的，宽松的货币政策使得其融资的成本非常小，他们将融来的这些钱用来投资国内的资本市场，通过资本市场的获益来弥补国外出口部分所带来的损失。如果大部分出口商都这么做的话，那么日本国内的资本市场将异常活跃，新的资本泡沫将形成，后期泡沫的破灭将再次给日本经济以重创，日本可能再次迎来失去的十年。

　　所以，在这种情况下，即使日本央行在10月4日至5日的货币政策会议上采取更加宽松的货币政策，那么风险也将巨大，不确定性也比较多。

　　当然情况可能不想想象中的那么糟糕，但至少随着日元的不断升值，日本经济短期内复苏的可能性正在减小，日本经济难以摆脱目前的困境，这对于黄金无疑是利多的消息。

　　今日操作策略

　　美元指数昨日小幅拉升，直接导致黄金价格的小幅回调，但下方的多头情绪依然很重，今日黄金价格可能继续略微回调，之后可能触底反弹，但总体来看，幅度都不会太大，如果金价跌幅较大，投资者可以考虑适当建仓。

　　预计主要波动区间：1284-1300

　　支撑位：1291/1287/1284 阻力位：1295/1300/1315

　　核心数据预告

　　日期 时间(北京时间) 经济数据

　　2010年9月28日 16:30 第二季度GDP终值(英国)

　　2010年9月28日 21:00 7月S&P/CS房价指数(美国)