昨日日本财务省公布8 月贸易情况：8 月贸易顺差（未经季调）较7 月的8020 亿日元出现大幅下滑至1032 亿日元，同比下降37.5%，是过去15个月以来的首次同比下滑，其中，出口同比增长15.8%至5.224 万亿日元，增速低于预期的19%，更低于7 月的23.5，8 月进口同比增17.9%至5.121万亿日元，较7 月15.7%有所提升。即使以经季调后的顺差数据来看，在6、7 两月连续增长之后，8月出现3 个月首次环比下降，实际环比下降0.9%。从日本对其主要贸易伙伴的出口情况来看，8月日本对中、美出口均有大幅下滑：8 月日本对中国出口环比下降9.4%，对美国出口环比大幅下滑20.2%，对主要贸易伙伴出口出现下滑也导致日本净出口环比出现大幅下滑，8 月对中国贸易余额大幅下滑850 亿日元至逆差696 亿日元，对美国贸易余额也大幅下滑39.5%至2854 亿日元，可以看出日本在三季度的贸易形势不容乐观。
　　我们认为，日本商品出口的下滑主要由两方面引起，一是由今年4 月以来国际经济复苏特别是成熟市场国家复苏从高速转入缓慢，需求增加减缓所致，二是由于日元从今年年初以来特别是4 月初以来的升值导致其出口产品的价格上涨导致，这两方面综合对日本的出口造成了非常大的负面影响，也直接导致了日本的经济复苏出现放缓的趋势：净出口对GDP 增幅的贡献从一季度的0.7%下降至二季度的0.5%，而二季度的GDP 年化增长率仅仅为0.4%。从目前的形势来看，预计三四季度出口对GDP 增幅的贡献还将进一步下滑，这使得日本出口导向型经济复苏的前景更趋黯淡（据彭博统计日本三、四季度GDP 季环比年化预测为1.7%、1.5%）。日前日本政府在看到经济复苏陷入困境，曾于9 月10 日公布规模为9150 亿日元的经济刺激计划，但这被市场广泛认为规模较小故难以有效提振日本经济，昨日日本政府又透露出规模为5 万亿日元的旨在援助中小企业的额外财政预算案，显然这项预算规模较月初的计划有很大程度的扩张，但此项计划的背后是日本政府已经背负高达7%的GDP 的财政赤字，以及近2 倍于GDP 的政府债务，所以新增的预算案的资金来源将成为政府在提振经济时需面临的重要课题，因此下半年日本经济增长仍处于窘境之中。