当全球央行货币政策的执行者们正纠结于何时退出时，10月5日，两个“意外”彻底打乱了他们的步骤。

　　经过两天讨论，日本央行意外宣布将利率目标从0.1%调降至0-0.1%区间，并承诺将此利率维持至物价企稳。同时，日本央行决定将创建规模为5万亿日元（约600亿美元）的基金用于购买日本公债和其他资产。“为降低风险溢价，压低长期市场利率，我们不得不做出了这样的决定。”日本央行行长白川方明在新闻发布会上坦言，“若有必要，我们也不排除扩大用以购买资产的5亿元资金池。”日本政府重启量化宽松的态度异常鲜明。

　　这种鲜明的态度也影响到了大洋彼岸澳洲央行的决策。在日本央行发表利率声明后不久，会前在SFE利率期货数据预测中100%会加息25个基点的澳洲央行也意外地停止了自己的加息步伐。在2009年10月至今累计升息150个基点之后，澳洲央行宣布连续第5个月将基准利率维持在4.5%不变。

　　敏感的市场随即意识到了澳洲央行的这种观望和日本央行的这种鲜明态度也许意味着全球货币政策的又一次转向——由退出再次转回至量化宽松。市场将日本央行的行为定义为“QE2行动”，即次量化宽松。所谓“次”是市场预测此次流动性的规模将远远小于第一次，然而规模虽小，投资者还是普遍认为这将会成为一种趋势。

　　“经济前景的难以预测使得日本央行不得不在犹豫了4年3个月之后，再次回到了零利率时代。”全球第五大保险集团英杰华保险集团投资公司经济学家斯图尔特·罗伯森说，“无论这种做法是否正确，都将吸引大批的追随者。”

　　美联储被“胁迫”

　　日本央行在公布自己重启量化宽松政策的同时，也公布了自己政策制定的前提，其中最重要的一个就是美联储将有可能在30天后，即下一次联储会议上也宣布重启量化宽松政策。为了应对日元对美元汇率连续创下15年历史新高给日本出口带来的打击，日本政府只能“先下手为强”，而日本政府“抢跑”的举动，也对欧美的货币政策形成了倒逼。“一旦美联储重启量化宽松政策，其他央行也就别无选择。”日本大和研究所经济学家Maiko Noguchi说。

　　日本政府的假设并非空穴来风。从9月21日，美联储会议暗示将提供额外的宽松政策支持经济增长以来，支持重启宽松政策的人数日益壮大。

　　纽约联储主席杜德利、芝加哥联储主席埃文斯、克利夫兰联储主席皮纳尔托、明尼阿波利斯联储主席薛拉柯塔等都已经成为了扩大美联储资产购买规模提议的坚定支持者。10月4日，美联储主席伯南克为美国政府重启量化宽松政策做出了最全面的“背书”。伯南克表示第一轮资产购买计划成功地帮助降低了借贷成本并提振了经济，而再一次扩大资产购买规模有可能会进一步帮助舒缓金融境况。

　　“美联储有关进一步放宽货币政策的讨论应该主要集中在以何种幅度和如何操纵方面，而并非是否应该这么做。”芝加哥联储主席埃文斯的表态也许代表了美联储目前在对待重启量化宽松政策的分歧已经由决定转向了执行。

　　在重启量化宽松的规模上，美联储内部分为了两派，以圣路易斯联储主席布拉德为代表的保守派认为，以目前美国的财政赤字水平并不适合再次启动大规模的购债计划。他们更倾向于在1个月内买进1000亿美元规模的美国国债这种小规模的购债方式。然后再根据美国经济增长、失业、通胀等情况在每次联储会议上做出相应调整。“这将为联储的货币政策提供更大的灵活性。”布拉德说。

　　另一与之相左的“激进”观点则认为，由于投资者会对美联储投入流动性的最终规模抱有怀疑，以小规模购债方式向市场投放流动性对债券市场产生的影响将远小于大规模政策，从而很难完成美联储在利率接近零时借由通过重启量化宽松压低长期利率的打算。“如果力度不够，前期的投入都很可能石沉大海。”花旗集团货币策略师斯蒂文·英格兰德说。据纽约联储研究人员估算，刚刚结束的1.7万亿美元的抵押债券及证券购买计划成功将长期利率压低了0.3-1.0个百分点。

　　据最近公布的一份调查报告显示，超过半数的投资者对美联储新一轮量化宽松的规模预期为1万亿美元。如果按照这一预期，美联储的资产负债表规模将达到创纪录的4.1万亿美元。

　　“美联储若继续此当前政策，则未来几年联邦预算无法维持，但要过快节制又会伤及经济复苏。”伯南克感到了苦恼。

　　欧洲陷入“分裂”

　　比伯南克的苦恼更进一步的是，欧洲的货币政策已经由苦恼转入了明显的“分裂”。

　　当作为欧盟成员国中为数不多的仍拥有独立货币政策的英国央行正在考虑积极跟进美联储重启宽松货币政策时，欧洲央行却在考虑何时开始退出。

　　10月6日，英国央行货币政策会议极其简洁，除了维持利率0.5%和宽松规模2000亿英镑之外，会议没有做出任何声明。然而英国央行的低调并不能掩盖央行内部关于是否应该收紧还是放松政策的争执。

　　“英国央行应该将债券购买计划规模再次增加500亿英镑（约合7900亿美元）以便帮助经济的复苏。”英国商会首席经济学家大卫·柯恩在写给货币政策委员会的一份声明中说。

　　作为英国货币政策的制定者之一，英国央行货币政策委员会委员普森也表达了与柯恩同样的看法。“英国明显需要进行更多的资产购买，任何额外的经济刺激措施都应该始于对英国国债的购买。”普森说。为此他还提出了所谓的“B计划”，即英国央行需要与财政部门配合行动，以决定在购买债券缺少满意成效的情况下购买何种私人部门资产。

　　目前英国央行已经买入了共2000英镑（约合3180亿美元）的资产。“我们期待英国央行能给我们一个明显的信号。”柯恩说。

　　就在市场等待英国央行信号的同时，欧洲央行的货币会议却挂起了“免战牌”。10月7日，欧洲央行会议将基准利率仍维持在了历史最低的1%，并在会议声明中着重强调了欧洲经济正在温和复苏。“此刻，欧洲央行对经济复苏的乐观表态，更多传达的是欧洲央行在宽松货币政策上的中立偏保守的态度。”穆迪资深欧元区经济学家艾哈迈德说，“欧洲央行在财政政策上一贯的严谨态度不得不让市场猜想，在经济复苏企稳之后，欧洲央行会提前结束原本延期至明年1月的债券购买计划。”

　　此外，由于欧盟援助基金管委会的强硬派提议上调爱尔兰和希腊公债作为欧洲央行再融资操作抵押品的折扣率，也将使得欧盟成员国对欧洲央行的资金要求有所减少。10月4日，欧洲银行系统的过剩流动性约达280亿欧元。

　　流动性覆盖下的“陷阱”

　　全球央行再次联手释放流动性的信号又一次激发了市场的信心。在日本央行降息当天，日经225指数上涨了1.47%，收于2个月高位。美国道琼斯指数涨幅约1.8%，上涨193点，与9月21日，美联储暗示重启量化宽松时的涨幅仅差2点。

　　大宗商品市场的欢呼声更是响亮，现货黄金创下1343.29美元/盎司的历史纪录，现货白银22.94美元/盎司价格也创下30年的新高，现货铂金也逼近了5月18日以来的新高。低迷了近半年的石油价格，也连续两个月站稳了82美元每桶的高位。在汇市，美元指数的降幅也达到了0.8%，至77.83。

　　“在大宗商品周围充满了触手可及的流动性，各国央行的量化宽松政策激化了市场的购买预期。”美国佩斯大学经济学博士迈克尔·思恩伯格说，“但是这种预期也会造成另一波资产和商品价格的扭曲。”

　　近半年以来，大宗商品的涨势已经由贵重金属、原材料波及粮食期货。据JP摩根对大宗商品市场的追踪显示，今年以来黄金价格已经上涨了21%，白银的涨幅更是达到了惊人的31.5%，就连一直被投资者忽视的棉花和咖啡的价格也分别上涨了35%与25%。JP摩根表示，作为最传统的应对通胀保值的有效办法，大宗商品价格的急剧飙升很难不令人担忧通胀的逼近。“但这种通胀是一种错误的通胀，并不是经济进入到扩张后形成的通胀。而是宽松流动性引起的货币通胀的副产品，其副作用有可能会将全球经济拉入到一个更深的陷阱之中。”报告主笔JP摩根全球期货市场投资主管菲罗利在附注中写道。

　　诺贝尔经济学奖得主斯蒂格利茨更是对即将到来的全球央行再启量化宽松政策提出了严厉的警告。他认为量化宽松政策不仅对全球经济复苏毫无帮助，而且会令全球陷入混乱之中。

　　10月7日，高盛、美银等大型银行纷纷发表了自己最近的期货市场分析报告，石油、黄金、铜、锌等大宗商品的价格再一次被寄予了厚望。摩拳擦掌的投资者即将跃跃欲试。

　　“这场为应对二次衰退而诞生的量化宽松政策最终却很有可能唤醒通货膨胀的幽灵。”IMF副总干事约翰·利普斯基说。