2011年是日本经济泡沫崩溃的第20年。较低的经济增速；消费、信贷与投资增长乏力；通货紧缩“幽灵”挥之不去；日元高位运行；出口增速放缓；超高的公共债务水平以及日益严重的人口老龄化现象，各种短期和长期经济难题给2011年的日本增添了许多“寒意”。

　　通货紧缩挥之不去

　　日本的通缩由来已久，几乎伴随着整个“失去的20年”，是日本战后经济的“头号大敌”。

　　据日本总务省最新公布的数据，日本2010年11月的核心CPI比去年同期下降0.5%，连续21个月下降。此外，由于日元持续升值，进口价格相对下降，约占GDP60%的个人消费未见根本改善。因此，分析人士预计，日本在2012财年（截至2013年3月底）之前仍难摆脱通缩预期。

　　通缩对实体经济有极大杀伤力。物价的长期低迷将导致企业销售业绩和盈利预期下滑、国内产业空心化加剧、失业和收入状况恶化、企业投资、居民消费和私人部门信贷均受限制等。这些因素又会导致通缩形势加剧。因此，一旦长期通缩预期形成，那么日本经济无疑陷入了一种失望漩涡。而要摆脱这种预期，还需日本政府及央行出台更多“非常规”手段，如扩大量化宽松政策、出台新的消费刺激举措以及设定通胀目标等。

　　复苏基础脆弱

　　日本经济在2004年至2007年间的平均经济增速为2.3%。同期，日本政府财政状况明显好转、物价温和上涨。不过，2008年爆发的全球金融危机影响了日本经济的发展。

　　数据显示，日本2008年和2009年GDP分别同比下滑1.2%和5.2%。2010年受外需复苏影响，日本经济在当年前三季度分别实现1.6%、0.4%和0.9%的增长。但这种出口驱动型的经济增长模式，在全球经济复苏前景不确定的背景下，同样充满不稳定性。2010年前三季度，日本出口环比增长率分别为7.0%、5.6%和2.4%，出口增长明显趋缓。

　　而为应对金融危机，日本政府已使出浑身解数。2009年，日本政府出台环保车购置减税等消费刺激政策，一定程度上阻止了经济走向持续衰退。2010年后半年，日本推出5.1万亿日元的新经济刺激方案，并且实施减税等政策来刺激企业生产与投资。但系列改革方案未能对内需增长起到立竿见影之效，反倒使日本的公共债务水平节节攀升。目前，日本政府债务占GDP比重已达200%。在2011财年，日本政府尚需新发国债44万亿日元（相当于其GDP的9%）来满足基本财政支出，因此，未来财政“再刺激”的空间所剩无几。

　　此外，日本的货币政策已极度宽松。零至0.1%的基准利率为发达经济体中的最低水平，已不存在下调空间。而国内长期的消费低迷和物价下降，使得日本企业在实业投资上日趋谨慎，现在的日本实际上已经陷入了流动性陷阱，即缺乏从货币基础到信贷供应的传导机制。

　　因此，2011年对于日本经济来说，复苏进程无疑将充满艰辛。日本未来的经济增长极易受到内外因素的影响和冲击。

　　(本文来源：中国证券报作者：吴心韬)