本周二日本央行公布了7月11日至12日的会议纪要，对经济恢复状况表示乐观，称这主要取决于部分重要的海外经济体的经济减速阶段已经结束。与此同时，日本央行也表达了继续宽松的决心。少数委员认为，一旦欧洲债务危机造成实质性的重大风险，日本经济有可能遭受更多下行冲击，因此央行应做好准备，不排除任何政策选择。另有一位委员表示，日本央行必须对日元升值和股价下跌对经济造成的风险保持警惕，对资产购买及贷款计划作技术性调整，称大力放宽货币政策将确保日本金融体系的稳定。由于会议纪要再次表达了宽松意愿，受此提振，亚太股市早盘纷纷上扬，其中日经225指数收涨0.5%。此外，风险货币也随之走高，避险货币日元受到打压。

在上月例会中，日本央行尽管未有实质性动作，但表达出进一步宽松的意愿。在决定继续维持0%至0.1%超低利率水平和70万亿日元资产购买计划的规模不变的同时，同意对资产购买计划实施微调，称将购买更多短期证券，并减少在固定利率市场的操作。然而在市场的强烈期待下，日本央行在8月的政策例会上继续选择“按兵不动”。“在本地需求的有力支撑下，日本经济开始温和复苏。”该行在会后声明中表示，并称未来经济仍将延续复苏。事实上，在全球集体宽松的大背景下，市场早已预期日本央行也将有所作为。然而，自4月27日一举将资产购买规模从65万亿日元提高至70万亿日元之后，日央行连续4个月“按兵不动”，令外界倍感意外之余，也将关注重点转移至经济基本面的恢复上来。

从“3·11”大地震后的表现来看，日本经济在灾后重建需求的拉动下呈现持续恢复态势，连续3个季度保持正增长态势。个人消费、出口和公共投资是拉动经济增长的三大因素。相比之下，就业形势改善有限，形势依然严峻。7月5日，日本央行上调了所有9个地区的经济评估，为2009年10月以来首次。报告称，7个地区的消费实现增长或加速增长，8个地区资本支出实现增长或加速增长。当地媒体积极评论道，在日本遭遇九级强地震后，重建需求和环保车购置补贴制度等因素令内需表现坚挺，设备投资和企业生产也有明显改善。国际货币基金组织（IMF）在本月初预计，日本经济有望在今年实现2.5%的增长。

当然，在长期深陷通缩泥潭的境遇下，这种强势反弹恐难以持续，何时走出通缩更是遥遥无期。有分析认为，当前日本经济复苏的主要动力来自政府的重建支出，而这样的提振作用也已在今年二季度达到最高点。此后，经济增速很可能面临回调风险。

特别是在外部经济趋恶的大环境下，该国经济前景难言明朗。最新数据显示，7月日本制造业出现地震后最快速度下滑，以年率计算的出口也出现4个月来首次下滑。同样令人意外的是，该国的工业产出也在6月遭遇下滑。于是，IMF认为日本经济虽然持续复苏，但仍需关注债务风险。近期其发布的一份报告指出，随着日本央行持有日本国债的数量增多，日本需警惕主权债务风险伤及银行体系的稳定性。

总体而言，日本经济目前面临的主要风险除了欧债危机，还包括电力紧缺等不确定性因素。前者的持续蔓延可造成日本出口下滑、日元升值以及金融市场动荡加剧；而后者将影响产业发展。2012年5月6日，日本全国54个核反应堆全面停运，夏季用电高峰期的到来已使日本陷入空前的电力紧张状态，电力供应、企业整体产能甚至整体经济活动都将重新面临严峻考验。在这样的局面下，日本政府继续实施宽松的货币政策和财政刺激措施也便没有了悬念。

对未来央行货币政策的走向，观点分化依然明显。一派观点预计日本央行可能于近期再放宽货币政策。三菱UFJ摩根士丹利证券经济师预期，尽管日央行料会采取观望态度，但假如全球金融市场再次动荡，或美联储再推量宽政策，导致日元急升，威胁日本出口企业盈利和经济复苏前景，日本央行将要出手。德意志证券驻东京高级经济学家安第斯所持的观点类似。他直言日本央行未来是否采取进一步行动取决于日元的表现，认为如果日元升值势头过猛，额外的宽松措施将随之出台。但苏格兰皇家银行驻日本东京首席经济学家西冈纯子则认为，鉴于日本央行对国内经济前景依然抱有信心，料未来数月仍将“按兵不动”。