数据显示，日本第一季度GDP年化增长3.5%，是过去一年增长最快的三个月。外界普遍认为，“安倍经济学”的超级宽松政策正在开始见效。不过，也有经济学家指出，“安倍经济学”所面临的最大的不确定性在于，在达到2%的通胀目标前就要面对资产泡沫的风险。而资产泡沫所化所导致的金融体系的系统性风险，将会让日本经济在更长的时期内付出代价。

先来看看日本内阁最新公布的GDP数据：今年一季度日本GDP年化增长3.5%，高于彭博预期的2.7%，为2012年一季度以来最快；一季度环比增长0.9%，高于彭博预期的0.7%。

具体来看，内外需分别为日本第一季度的经济增长率贡献了0.5和.04个百分点。内需方面，受日元贬值和股市大幅上涨刺激，消费者心理大幅改善，个人消费环比增长0.9%；住宅投资增长1.9%。但是，第一季度日本企业设备投资依然谨慎，环比减少0.7%；公共投资则增长0.8%。外需方面，受日元贬值和美国汽车市场好转等因素影响，日本第一季度出口增长3.8%，进口则增长1%。

总体而言，日本的经济状况对“安倍经济学”的反应还是正面的，但从另一个角度来看，情况就没有那么乐观了。在两年内实现2%的通胀率，是日本央行货币政策的核心目标之一。但对日本而言，要实现这一通胀目标却去比登天还难。

日本的通缩是与其人口结构和工资收入体系紧密相关，这也是影响其经济增长、决定其难以实现通胀的关键因素。若希望达到2%的通胀目标，安倍目前的一揽子政策是不够的。从货币传导机制来看，首先受到扩张货币政策传导的是资本价格，也就是说股市和房市价格的上涨会领先于与CPI有关的消费产品价格上涨。

如此一来，货币政策的继续加码，很可能导致的是资产价格的新一轮快速增长；那么，在达到通胀率达到2%的目标前，“资产泡沫”的问题就已经迎面而来。

当然，这也并不仅是“安倍经济学”所要面对的难题。因为全球范围内“量化宽松”的程度目前已经超过了实体经济的需要。但遗憾的是，现实中我们看到，利率政策陷入“流动性陷阱”之后，量化宽松的政策的作用已经逐渐弱化，实体经济并没有呈现出多少积极的反应。但在“量化宽松”下，经济在短期内却并没有感受到通胀的压力，这是因为量化宽松并没有反映在通胀上，而是反映到资产价格上。

过去的几年中，美国仅维持了2%左右的经济增长率，这对于美国来说是一个相对较差的数据，可是美国的股市自2009年的低点以来却翻了一倍有余。 与此同时，由于金融市场上利率回报率逐步下降，许多投资者开始向风险性资产转移，这无疑会加重金融体系的系统性风险，而以上种种都是我们为应对短期的经济问题在中长期会付出的代价。