原标题：日元汇率扰动全球资本市场

美元/日元走势周 线图 K

A股细分行业对此反应不一

软件业、电子元器件板块承压

自安倍晋三当选日本首相以来，日本央行采取了更为宽松的货币政策。日元的大幅贬值使日本国内众多出口企业起死回生，但也给全球经济带来重要影响。统计显示，自去年9月中旬以来，日元兑美元累计跌幅超过25%，这也使众多拥有日元外债的国家和进出口企业遭受损失。反映到资本市场各大细分行业， 可以说几家欢喜几家愁。

汇率变动助跌日本股市

北京时间6月14日下午，尽管市场对美联储货币政策的担忧有所缓解，日经指数反弹1.94%，但这丝毫不能掩盖日本股市近期以来的疲弱格局。数据显示，日经平均指数自日本银行决定货币政策维持现状的6月11日起，3天下跌1068点。日本投资界人士表示，近期日元贬值趋势的悄然变化是日股重挫的根本原因。昨日早盘美元对日元跌破了95整数关口，这使得市场风险厌恶情绪大增，投资者担心日元贬值趋势就此停止。

长期以来，日元与日本股市一直存在紧密的负相关关系，因为日元走软意味着日本出口企业的利润增加。日本股市持续回调的最初诱因是日本国债收益率的上升。10年期日本国债收益率在5月23日一度升破1%，但目前已在0.85%附近企稳。此后，日元惊人的强势便成为股市下跌背后更大的推手。日本股市的上涨仍高度依赖日元贬值的事实表明，日本没能说服全球其可实现经济复兴。

苏格兰皇家银行日本外汇分析师AtsushiHirano则指出，“日经指数会因美元/日元汇率下跌而下跌，而日经指数的下跌会促使美元/日元汇率进一步下滑，这是一个恶性循环。”他表示，这一恶性循环在短期内还无法打破，日本股市以及美元/日元汇率将维持下跌走势。

日元贬值影响A股细分行业

日本央行开启“无期限”宽松货币政策以来，日元长期贬值的趋势牵动着全球市场的神经，而对于与日本有着密切贸易往来的中国来说，其对资本市场内一些细分行业的上市公司来说，影响也是明显的。

海关总署数据显示，日本作为中国第五大贸易伙伴，2012年双边贸易总值为3294.5亿美元。在目前A股上市公司中，电子制造、汽车、软件外包、家电等行业与日本保持密切的贸易和技术往来，以日元作为结算方式的企业不在少数。业内分析人士指出，“人民币的升值意味着出口的产品将会逐渐丧失掉价格的优势，所以对于企业来说，要么打掉牙往肚子里咽，缩减利润来守住市场份额；要么就把人民币升值的成本转移到商品上，但是商品价格的上涨势必会牺牲一部分的市场份额。”

根据中金公司首席经济学家彭文生估算，人民币对日元升值20%，将大致对应我国实际有效汇率上升1.5%左右，可能造成我国实际出口下降约2.5个百分点。彭文生同时也认为，“在中日双边贸易上，由于对日出口的重要性已大幅下降，这在一定程度上减弱了日元贬值对中国出口的负面影响。”据此，彭文生预测今年中国对日本出口量可能出现最多4个百分点的小幅回落，其对食品饮料、动植物产品、木制品和纺织品等部分行业影响稍大。而在向第三国出口方面，日元贬值将给我国印刷机械、汽车零件、电视和晶体管领域出口带来竞争。”

具体来看，以下几个行业板块对日元汇率较为敏感。

汽车板块

今年以来，汽车板块的整体强势被认为与日元贬值有着密不可分的联系，业内分析指出，“对于车企业而言，一些与日系品牌有合作关系、需从日本采购整车与配件的上市公司将直接受益于日元对人民币贬值。”

以一汽轿车为例，公司2012年度财务报表显示一汽轿车去年全年净利润亏损75647.26万元，营业总收入同比增长率为-28.38%。而这一情况却在公司的一季报中大幅逆转，根据一汽轿车2013年度一季报，公司已实现净利润35637.86万元，营业总收入同比增长率则转为+2.37%，净利润同比增长率更是高达3381.08%。这一数据大出市场预料，其股价也从从年初的8.34元，最高涨至6月6日的15.88元，涨幅高达90.40%。分析指出，一汽轿车去年同期由于

国内汽车销售增速放缓，以及日系品牌轿车受到严重挤压，公司利润严重受损。随着近期日元贬值，公司对一些重点零部件的采购成本大幅下降，这也使公司盈利大幅改善，这也从当前股价反映出来。

招商证券在最新研报指出，一汽轿车2011年与中国一汽集团进出口有限公司技术开发、委托购汇关联交易92亿元，2012年上半年28亿元，按照目前的收入情况假设2013年一季度采购15亿元，按照20%的日元贬值幅度，将有效降低成本3亿元。

此外，庞大集团作为日本斯巴鲁汽车在国内最大的经销商，由于数年快速扩张，公司资金链承压。若日元中期保持低位，公司采购成本有望降低，可缓解部分经营压力。

经营日系车以及相关零部件上市公司一览表

代码 名称 现价（元）

601238 广汽集团 8.19

000800 一汽轿车 13.86

000625 长安汽车 9.55

600006 东风汽车 3.07

601258 庞大集团 6.50

电子元器件板块

日元贬值对电子元器件行业公司影响不一。倘若公司业务以美元结算，影响偏中性；也有公司因对日进行原材料采购而获益；但若客户为日企且以日元作为结算单位，或竞争对手是日企，则对国内企业存在一定的负面影响。

以顺络电子为例，公司所在的电感行业市场竞争较激烈，日本太佑、TDK是公司主要竞争对手。日元贬值使公司产品价格下降的潜在影响在今年一季度尚未明显体现，不排除以后将对产品价格产生负面影响。生产应用于单反相机滤波片的水晶光电，日元走低会对公司造成一定影响。行业中一些公司存在对日业务，但以美元结算，日元贬值对公司影响不大。

业内人士认为，本轮日元贬值或令液晶面板制造商京东方A受益。公司在2011年年报中曾对外汇风险作出敏感性分析：日元汇率变动使人民币升值5%将导致股东权益和净利润增加3.89亿元。公司2012年半年报显示存在169.04亿日元短期借款。

软件外包板块

日元贬值将使软件外包行业业绩承压，特别是对以日元结算的软件外包企业存在负面影响。

以海隆软件为例，公司对日软件外包业务占比逾七成，2012年业绩增速较2011年大幅放缓，实现净利0.66亿元，同比增2%，显示出公司业绩已初步受到日元汇率贬值的不利影响。但同样从事对日软件外包服务的东软股份2012年年报显示，公司境外业务营收占比27.16%，不过财务费用较上年增加5492万元，汇兑损失为2630.43万元。

家电板块

就国内市场而言，日元贬值对家电行业影响很小，目前大多数日本白色家电均在中国采用外包模式，或于中国建立生产线，与国内企业成本差距不大。

长江证券陈志坚称，“目前我国白电产业链已非常成熟，且在原材料、零部件等方面已摆脱对日资企业依赖。从国内销售情况来看，本土品牌在中低端市场已占据绝对主导地位，日系品牌已退至高端市场，且市场份额也正被逐步蚕食，日元贬值难以对白电内销造成影响，日元贬值或使国内企业从日本进口上游零部件的成本有所降低。”陈志坚同时指出，“日元贬值对我国家电出口影响更值得关注，原因在于国内品牌在海外市场仍欠缺竞争力，对发达市场基本通过代工出口。随着日本家电企业布局新兴市场，同时在本币贬值及品牌优势助推下，将对中国企业海外拓展造成冲击。”（见习记者 林司楠）