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新浪财经讯 北京时间6月30日消息，日本是“寡妇制造者交易”(widowmaker trade)的故乡，在1993年、2003年和2013年，由于日本经济疲软和政府债务水平奇高，大量交易者都认为日本国债被错误定价，从而做空日本国债。然而日本国债并未下跌，反而收益率继续暴跌(国债收益率与国债价格成反比)，错误定价变本加厉，使得大批做空者被彻底消灭。

今年按理说情况应该有所不同。去年日本央行大规模印钞使得日元大幅贬值，推升了进口物品的价格，尤其是能源，再加上消费税的影响，使得日本通胀率急剧走高。今年5月份，日本消费者物价指数(CPI)达到3.7%。如果说在过去通缩的环境下，日本国债上涨合情合理的话，现在通胀大幅回升应该造成国债大跌，让那些饱受摧残的空头余部大赚一笔。

可惜事实并非如此。日本国债空头的日子依然非常难过，今年迄今日本7年期国债收益率跌至0.28，仅高于历史低点6个基点。通胀上升对应国债收益率下跌，似乎彻底颠覆了债券市场的逻辑。下图为日本10年期和7年期国债收益率走势：

日本的通胀保值国债市场表现糟糕，从下图我们可以看到剔除通胀的实际收益率下跌有多么剧烈。下图黑线是与通胀挂钩的日本国债的实际收益率，另两根曲线为7年期和10年期国债收益率减去通胀率：

负的实际收益率应该可以刺激企业和家庭增加开支和消费，减少储蓄，而这正是日本政府的意图所在。可惜最新数据显示日本政府未能如愿：5月份日本家庭支出意外同比骤降8%。也许到某个时点，要么通胀率迅速回落，要么债券收益率必须上升，可能发生在最后一批空头投降之时。(松风 编译)