[摘要 ]编者按：所谓“安倍经济学”主要包括三部分内容：一是日本央行量化宽松发钞；二是日本政府发债，增加政府投资；三是日元的持续不断地贬值。

腾讯财经独家智库 Quentin Webb 欧洲并购专家，UCL心理学系学者

日本首相安倍晋三将稳固日本企业增长视为更广泛经济改革的关键——也就是旨在执行货币宽松和增加公共支出的“第三支箭”。日本政府的官员们一直致力于改善国内企业前景，将消极懒散的投资者拉入原本只有内幕人士出没的董事会，以及改善不断膨胀的资产负债表，尤其注重提升企业的微薄的回报，这问题让人头疼。

Datastream发布的数据显示，在过去二十年里，MSCI日本指数的平均净资产收益率(ROE)仅为4.5%。同一期间，美国企业的收益率高出三倍。

金融监管机构呼吁投资

大量的激励已经开始起作用。日本的金融监管机构支持新的企业管理方式，呼吁投资者们树立主人翁意识，努力提振企业招聘。

从风险投资(通常称为VC)、私人股本、资产管理基金，以及对冲基金等投资机构方面来讲，安倍晋三已经说服该国规模高达1.1万亿美元的政府养老基金来发挥带头作用，鼓励包括人寿保险商在内的其他人踊跃加入。海外投资者也竞相涌入。

但是，日本以前也曾有过这样的情况。早在上个世纪九十年代末，和本世纪第一个十年中期，日本政府也曾就净资产收益率和改革进行过天花乱坠的宣传。然而，不管在哪一个时间段，变化都未能持久。当前的势头看起来更强劲，但是，投资者如何能衡量眼下的变化是否是真实的呢？

到目前为止，最鼓舞人心的是像日本烟草公司、NTT Docomo和新日铁住金公司这样的蓝筹股。很多企业已经公布了明确的净资产收益率目标。股息和股票回购正在攀升。高盛集团分析师表示，在东京上市的大型企业去年共回购了价值3.2万亿日元(约合260亿美元)的股票，较比2013年增长60%。

在未来数周内，下一轮考验将是上一财年的多达数百场的企业年度大会。从理论上讲，多数企业可能会罢黜老板。这种“背叛”可能并不过分。即使如此，大规模的抗议示威将会伤害企业的业务运作。

在股东年度大会后，预计会有更多的企业公布中期计划，同时完成资本分配和回报目标。通常情况下，这有助于日本企业积累的现金、土地和有价证券规模高过西方同行的。要想在资金的问题上不紧张，做起来很简单。

退出股票持有需要更多的技巧，但应该还是可行的。德意志银行发布的估算数据显示，按价值计算，日本18%的上市企业是完全掌握在其他企业手中的。

企业业务可否根本改观

不过，仅靠金融工程，并不会打造出可持续且击败其他海外竞争对手的企业。更大的问题在于，日本企业的首席执行官们是否能从根本上让旗下业务改观。这意味着需要抛弃多余的部门，计算出如何才能在国内市场继续萎缩以及人口老龄化日益严重的大环境下提振销售和利润。

这样的改变，可能会催生出更好的定价、预算和产品发展。企业并购可能也会扮演重要角色。

一种解决方法或许是购买更多海外资产。国内业务的巩固可能会削弱行业的产能过剩，比如说银行业。不过，事实证明，通过企业并购来完成重组，可能会引发争议。

激进投资者们也可能是一种催化剂。他们已经取得了部分胜利。在美国知名基金经理丹尼尔•勒布(Daniel Loeb)的“大力争取”下，日本机器人制造商发那科大幅上调股息。勒布旗下的对冲基金Third Point早在2月份时曾透露，其已大举购入发那科股票，并敦促发那科增发股息回购股票。

Oasis资产管理公司的首席投资官塞斯•费舍尔(Seth Fischer)表示，他希望京瓷株式会社抛弃气息美国电话部门，创建“YieldCo”。如果这些鼓动者们的需求也能找到听众，将成为表明日本企业真的在改变的又一迹象。(米娜)

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