《环富通基金频道１９日专讯》施罗德环球及国际股票首席投资组合经理Ｓｉｍｏｎ

Ｗｅｂｂｅｒ发表道，该行发现２０１５年环球股市的一个新主题是日本企业由囤积现金转为分

派剩馀现金。这或会唤醒寻求收益的投资者对日本市场的兴趣，而施罗德「２０１５年环球投资

趋势报告」亦显示，有９４％的亚洲投资者计划投资于能够获取稳定收益的资产，其中３９％投

资者希望透过股票及股票基金来实现此目标。

日本一直被认为是「储蓄大国」，因此该行对于日本企业宁愿持有现金而不愿向股东派息并

不感到意外。日本企业高度依赖外国需求，其利润的波幅可以十分大，所以管理层通常会致力保

存现金，为艰难时期作准备。因此，许多企业持有的现金占公司市值的比例高于２０％，部分企

业甚至超过５０％，而股东的股权回报远低于其他已发展市场。

然而，政府当局深刻意识到企业储蓄率过高对经济增长构成阻碍，而增强企业管治对提高市

场信心及实现经济增长目标均攸关重要。自从安倍晋三于２０１２年底再度当选日本首相以来，

环球经济持续改善以及日本企业盈利复苏强劲，这意味著日本企业的状况已经改善，从而能够放

弃传统的现金保守主义，并使其资本回报政策与其他已发展市场更趋接近。

＊目前有更大的成功机会＊

日本企业管治架构改革正鼓励管理层与股东增进彼此交流，使股东有更多机会关注资产负债

表效率不足问题，以及促使企业对资本分配政策作出改变。当然，这并非日本当局首次尝试收紧

企业管治。然而，以往的情况主要是国际压力所致，而是次动机明显是由国内主导，因此有更大

机会取得实质改善。

２０１４年，日本推出企业管治准则及创立ＪＰＸ日经４００指数（日本首项仅包含有盈利

、为股东创造价值回报及管治良好的企业的广泛指数），有助投资者更加关注提高企业管治所带

来的好处。该指数自成立以来表现良好，而日本政府退休基金（ＧＰＩＦ）已将股票投资授权基

准转向ＪＰＸ日经４００指数，未来将为该指数带来更强劲的表现。

＊出现明显进展迹象＊

这已为股东回报政策带来一些重要改变。例如，为争取纳入该项新指数，一家日本机械工具

制造商已承诺未来两年将１００％的净利润派发予股东。

综合而言，实施企业管治准则及创立ＪＰＸ日经４００指数亦促使企业加快增加外部董事在

公司董事会中所占席位。日本专家理事会（由商界及学术界重要人物组成）已刊发日本首部企业

管治准则，预期今个月起实施。该准则旨在提供一套更明确及先进的规则，并按「遵守或解释」

的准则执行。

＊今年股市的主要特点＊

企业向股东派息的压力将越来越大，而目前已有一些明显进展迹象。该行期望这将成为日本

股市中日益明显的特点。此外，该行亦预期日本将加强对资产负债表效率不足的审查以及更强调

资本回报政策，这将推动今年的股息及股份回购大幅增长。（ｈｏ）