腾讯财经讯 据project-syndicate网站报道，中国正在经历日本上一代人所经历的事情：美国要求其限制出口后，其经济增长明显放缓。二十世纪八十年代末九十年代初，美国因日本的制造业出口猛增而指责其是“不公平的交易者”。美国发出严厉且可信的威胁要限制日本的进口，并成功使日元高估，从而导致日本的经济增长戛然而止。

这种事情可能再次发生，中国迫于美国强烈要求高估人民币的压力，其经济增长明显放缓。图1显示了日元从1964年（日元开始能在经常项目上进行兑换）至今的实际（通胀调整）汇率。该指数的上升表明实际升值，意味着自从校正相对物价水平变动后日元变得比其他货币更贵了。

我们可以看到，二十世纪六十年代到七十年代日元逐渐升值，而这是由于日本经济在这期间迅速增长促成。接着美国的贸易压力来了，从1985年所谓的广场协议开始，日本在二十世纪八十年代中期同意对货币进行重大调整。

多国干预的情形造成日元大幅升值，1984年到1988年日元汇率升幅约达50%。并且如图2 所示，日本的出口增长出现暴跌。

短时期内，国内投资热潮抵消了出口放缓。日元似乎没有别的出路只能升值，国外资金涌入日本。金融泡沫出现。直到1990年，投资热潮开始减退，资产泡沫破灭，日本开始了长达二十年的经济停滞。

美国不顾日本经济长期的颓势，在这期间仍然继续让日本保持高估日元。二十世纪九十年代到二十一世纪初，我反复问日本财务省高级官员为什么维持日元的实际增值，并因此使出口增长停滞。回答总是相同的：日本害怕一旦日元贬值美国会实施贸易报复。

直到2012年按照“安倍经济学”，日本央行实施量化宽松政策，日元的实际升值趋势才出现反转。可以预测到，尽管日元自2012年的实际贬值只是消减去了之前的实际升值，但一些美国工业游说客又在抱怨日本在操纵自己的货币。

中国现在正遭遇到与日本经历的类似风险。21世纪第一个10年的中期，中国出口繁荣使得美国官员扬言，如果中国政府不限制出口、促使人民币升值并转型为“消费主导型增长”，那么美国就要实施贸易报复。这和美国曾经给日本的信息是一样的。2008年经济危机开始后，美国更强烈地坚持要求人民币升值。

我们可以在图3中看到截至目前的结果，它绘出了从人民币能在经常项目流通（1996年）开始到现在的中国的实际汇率。人民币在2007年开始大幅增值。就像曾在日本发生的事一样，人民币升值导致不稳定的资本流入中国，人民币就像此前的日元一样，只有升值一条路可走。

正如日本一样，中国当前面临金融泡沫和货币升值。然而如图4所示，货币的实际升值导致中国的年度出口增长迅速下降，出口增幅由高于15%（三年时间里逐渐放缓）放缓至10%，并出现了金融市场暴跌。

按照贸易加权计算，人民币从2007年到2014年升值了32%；在2015年5月（根据最新月份公布的指数）前，人民币已累积升值40%。这部分反映了人民币兑美元名义上的升值，而且由于美元相对于其他货币的走强，人民币兑欧元、日元、韩元和其他货币也出现有力地升值。

尽管8月份人民币对美元汇率在名义上适度贬值了3%，但人民币仍然被高估。人民币的实际升值应与最近日元和韩元的汇率变化相比较。自2007年1月至2015年5月期间，日元实际贬值了约7%，韩元贬值约3%，相较于亚洲竞争对手，中国出口商的成本变高了。

如果中国想要促进经济快速增长并避免陷入长期的“日本陷阱”，那么人民币进一步贬值似乎是必要的。重要的是要注意，中国在对美国、欧洲甚至是非洲和亚洲的许多出口中都会找到自己的方式，特别是在以基础设施设备及其他机械为形式的出口中。然而，美国和欧洲的政治压力（表现为对中国汇率操纵和不公平贸易行为的指责），以及中国对于人民币“声望”的错误想法可能会使中国抵制任何有意义的汇率调整。

在人民币贬值3%的一个月后，中国国家主席习近平称：“考虑到当前国内外的经济和金融状况，人民币缺乏持续贬值的基础。”最近几周，中国央行已经通过外汇销售来捍卫人民币的估值。

今年早些时候，《经济学人》展示了传统的西方思想。它写道，不要让人民币贬值的四个原因：贬值可能引发亚洲货币战争；中国的企业正暴露在以美元计价的债务中；贬值可能导致美国针对中国发起新一轮操纵汇率指责；贬值可能阻碍中国推动人民币成为国际储备货币所做的努力。

这样的误导性推理导致日本在过去的一代经历了不必要的经济增长放缓。它可能会再次发生在中国。(翊海)