美国东部时间11月30日(北京时间12月1日)，人民币正式加入“特别提款权”篮子，2016年10月1日生效，成为美元、欧元、英镑和日元以外第五大国际货币。关于SDR你了解多少？纳入SDR的标准是什么？人民币被纳入SDR又有哪些意义？

1973年日元进入SDR货币蓝子中，日本股市从5000点附近起涨，在1989年12月29日创出38597高点。此番人民币入篮，对于中国股市的影响有哪些？

三大金刚点评A股影响

国泰君安任泽平：有助于增加储备货币，象征意义大于实质意义

根据调整后的SDR篮子，人民币权重为10.92%，美元从41.9%降至41.7%，欧元37.4%降至30.9%，日元9.4%降至8.3%，英镑11.3%降至8.1%。

截至9月IMF创建并分配给成员国的SDR仅合计2800亿美元(约占同期全球储备货币资产的2.5%)，而且SDR新货币篮子要于2016年10月1日才能生效。一是有助于推动2016年中期A股纳入MSCI，增加被动指数基金对A股的配置，带来增量资金；二是有助于增加全球对中国债券配置，目前中国债券收益率高于美欧日等发达经济体。但考虑到未来12月美联储加息预期、中美利差收窄趋势以及未来刚兑压力上升，留意债市空间。

华泰证券(601688,股吧)罗毅：SDR入篮，万亿资金进场

这是人民币国际化的里程碑，将有万亿增量资金配置人民币股票资产。加入SDR虽然不会直接增加各国央行持有人民币资产，但这种国际性机构对人民币的认证效应会逐渐显现，同时随着中国在全球经济中地位的提升，境外央行会逐步提高人民币作为储备货币的占比。

理论上央行的储备货币调整是晚于市场上主流资本对于人民币的认可的，这意味着境外市场将会先于央行配置人民币资产。我们测算，假设境外机构或个人持有人民币金融资产的占比达到日元外汇资产占比水平，将有约2万亿美元配置人民币金融资产，而约1.6万亿元人民币配置人民币股票资产，也就是相当于当前还有1万亿人民币左右的增量资金配置人民币股票资产。

人民币国际化将是近年银行股最大主题。逻辑一：对于未来配置人民币股票资产的境外资本，银行股将因其估值低、体量大、流动性好、回报高收到青睐；逻辑二：人民币国际化下一步推进必然有资本账户的进一步开放，国内金融体系与境外金融体系的加速融合，外资进入设立银行等金融机构已在北京进行试点，“鲶鱼”将激发银行加速改革转型适应市场化竞争同时拓展海外市场；逻辑三：历史数据显示，人民币国际化的实质推进能有效催化银行股行情。

申银万国李慧勇：关注基本面相对占优的房地产大股票

加入SDR对人民币汇率的影响：短期来看，人民币加入SDR是一重大利好，有利于增强国际社会对人民币的信心。但如前所述，人民币加入SDR的短期直接影响有限，不宜高估SDR稳定汇率的作用。长期来看，未来汇率将呈现出NIKE型走势。

人民币加入SDR对股市的影响：首先，“人民币纳入SDR，人民币贬值，A股承压？”的路径不成立。如前所述，短期人民币汇率难以构成A股市场的主要矛盾。其次，“人民币纳入SDR管理层逐步引导去泡沫？”的逻辑也不成立。部分投资者认为人民币纳入SDR只是前提，推进人民币国际化还需提升人民币资产的吸引力，预期管理层可能有序引导资本市场去泡沫。但为实现股票市场支持实体经济、优化资源配置的目标，避免股票市场大幅波动是应有之义，“防范和化解金融风险”应置于首位。

另外，“钱多+资产荒”的背景下，A股当前的高估值存在刚性。再次，为A股纳入MSCI和富时指数体系提供背书是人民币纳入SDR对股票市场的最直接影响。我们认为年内A股纳入MSCI取得重大突破概率已明显提升。以A股纳入MSCI为契机，长期外资将有望与社保，保险和养老金等长期资金一道逐步重塑A股市场的投资者结构。短期人民币纳入SDR和A股纳入MSCI有望成为价值股阶段性追赶超额收益的催化剂。重点提示关注基本面相对占优的房地产大股票，以及预期差较大的大宗商品相关板块。警惕大股票启动时点提前的上行风险。

市场热评央妈表态

今日，在央行举办的关于人民币加入SDR吹风会上，中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长易纲表示，“人民币加入SDR，我的心情可以用喜悦、平静、谦虚6个字来概括。”

加快“汇率波动恐惧症”脱敏期

易纲：在汇率改革的过程中，我们会发现正常双向的波动是不可避免的，肯定是完全符合经济规律的。目前，我们采取管理的浮动汇率，有时候我们为了稳定市场还有一些干预。

点评：民生证券宏观分析师朱振鑫分析，由于当前美联储加息可能随时落地，人民币贬值压力较大，短期还是会进行一定干预的，明年再次出现一次性贬值也不无可能，预测贬值幅度在3%左右。值得注意的是，通过干预保持稳定是不可持续的。

易纲：从我们现在的体制，到我们的目标实际上有一个过渡过程，这个过程就是市场化的过程。

点评：兴业银行(601166,股吧)首席经济学家鲁政委称之为“波动恐惧症”的脱敏过程。渐进的扩大波动幅度，让企业自己稳定汇率，主动进行避险措施，这是一个积极的变革方向。他生动地比喻道，这就像是冒险运动，过程受伤不可避免，但通过一定的保护措施，让冒险者不至死亡，渐渐升级，抵抗力越来越强，最终成为一个独立健康的个体。

易纲：目前汇率机制还不完善，在金融市场方面要不断地建设，使对冲和套期保值地工具更多，使市场更深、更广。

点评：多位专家学者认为，我们套保的工具已经有很多，工具主要指的是外汇期货。

流入流出平衡是个难题

易纲：如果我们政策的设计和出台的时机比较合适，就要充分考虑流入的效应和流出的效应，如果政策设计得比较巧妙，可以把流入和流出的政策平衡地出台，使得流入和流出都可以做，那时候流入流出就可以大致抵消，或者抵消一大部分。

点评：朱振鑫据此分析称，资金流入会放缓，短期和长期的资金可能都会是流出的趋势。从几个部门来看，自然部门有资产证券化需求，企业部门要走出去、要并购，第三个部门外资FDI也在放缓。

此外，鲁政委也表示了相同的看法。1月份马上到来，又将有每人5万美元的换汇额度，这也将导致部分资金的流出。

对此，政府会出台相应的政策。朱振鑫认为，政策的余地还是比较大的，不一定都是显性的。就像换汇，虽是每人5万美元的换汇额度，但其实会有很多隐形的门槛，实际并换不到5万。鲁政委称，在资金流出方面，可能也会通过一些项目征费来调节流入与流出的平衡。

通过今天央行的表态，我们看到资本账户不会在短期冒然放开，将谨慎渐进的进行。但同时，也有声音表示，前瞻后顾会延长改革的时间，也意味着增加改革的成本。

人民币获得国际社会的认可，意味着将会有更多海外货币当局对人民币资产产生兴趣，但有时可能只停留在了“兴趣”阶段，就如此前经济学人智库研究报告显示，外国机构增加以人民币计价的资产，主要取决于交易规则的清晰化、透明化，及经济改革的程度，目前，海外投资者认为中国的经济改革政策还有较多的不确定性，更多持观望态度。

易纲也表达了相似的意见，“有人估计未来5年或者是更长的时间有一个很大数额的资金流入，这个是可能的，但是流入的过程会是有序的。”

中国还有一场硬仗要打

综合A股那些事东方财富(300059,股吧)网

人民币加入SDR后，中国需要应付的金融战可能更激烈。美国货币战争曾经摧毁了日本，如今又磨刀霍霍向中国了。

从多种角度来看，20世纪90年代的日本与当今中国所面临的经济形势之间存在着许多令人担忧的相似之处。日本当年泡沫的破裂导致了这个国家陷入了长达近20年的通货紧缩，而中国在21世纪的头十年间也出现过信贷泡沫，而如今又加上了原材料市场泡沫破裂的风险。

当年，作为日本最主要贸易伙伴的美国，动用了从媒体到政界等各方的力量，指责日本是操纵汇率者，并用贸易保护主义措施等手段对日本发出了威胁。在这种压力下，日本被迫对日元采取了两步走的升值过程：第一步是1982年至1988年，第二步是1990年至1995年。在短短的十年间，日元对美元的比价由263：1升到了95：1，升值的幅度超过了60%。

此举使得日本经济陷入了长达数十年的通货紧缩当中：这种紧缩的迹象在2015年依然存在，尽管安倍政府从2012年起便下决心采取超宽松的货币政策。

为了抵消本国货币升值所导致的竞争力下降，当时的日本企业纷纷采取了降低工资的做法，此举导致了通货紧缩的出现，并使日本经济在接下来20年的时间里始终处于停滞状态。

当时，日本央行在货币政策方面所采取的应对措施也是不恰当的，因为在零利率的情况下，采取一些非传统的应对措施会使人们变得更加谨慎。因此，来自美国的压力以及日本为了日元升值而采取的各种操控手段都对日本经济带来了致命的影响。

最近几年来，中国成了美国人猛烈批评的对象，而且在这种压力下，人民币对美元的比价在过去10年间也升值了近60%。如今，尽管中国经济增长放缓已经是不可否认的事实，但是中国仍必须着手解决人民币对美元的比价在过去12个月的时间里升值15%的问题，因为人民币对美元的升值会给中国经济带来巨大的损害。

如今的中国正面临着通货紧缩的威胁，因为尽管中国的工业生产已经严重下滑，生产价格指数也大幅下降，但中国依然采取了相对紧缩的货币政策。

今年，央行已经五次降息降准，但接近历史低值的利率并没能挽救中国经济，各项经济指标表明中国经济仍处于下行通道，外贸出口环境恶化，内需不振的负面影响已经显现。

因此，人民币加入SDR并不是使命的终结，日本的经验表明，浮动汇率、自由跨境资金流动和稳定的经济增长，都是国际化取得成功的必要条件。而中国面临的挑战是，同时满足这三个条件。

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