日本进入负利率时代A股影响引发争议

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日本正式进入负利率时代，日经225指数冲高回落，港股闻风后略有上涨，而日本央行的决策，对中国股市到底影响几何?这也引起了业内人士争议，看好者认为缓解了外围流动性压力，看空者则称这将加大人民币贬值压力，从而引发A股进一步调整。

据媒体报道，北京时间11:30，日本央行意外宣布将利率下调至-0.1%，并推迟达到2%通胀目标的时间至2017财年。虽然日本央行维持货币基础年增幅80万亿日元的计划不变，但下调2016/17财年的核心CPI预期至0.8%，此前预期为1.4%。另外，上调2016/2017财年实际GDP预期至1.5%，此前预期为1.4%。

日本央行表示，尽可能快的实施负利率和量化宽松。将审视风险，如有必要将进一步降息。物价风险偏向于下行，经济风险包括海外经济和销售税上调。物价风险还包括通胀预期和产出缺口。海外经济体的下行风险很大。

方正证券策略分析师郭艳红向第一财经表示，日本一直是通缩的状态，这次实行负利率对外部流动性有所改善，油价也进一步回升，这对A股是好事。

投资人士温天纳则向第一财经称，日本负利率反映日本进入通胀可能遥遥无期，日元可能会朝着贬值的方向走，这也会加剧人民币贬值压力。港股瞬间反应向上，是因为过去不少投资者是通过借入日元的方式来投资港股，既然日元利率走低，那么这部分资金炒作港股情绪会变得高涨。

这并非从经济面角度来看，而是日元贬值后会成为一种超便宜的套利工具，过去大半年，日元上涨期间，港股和A股都出现大跌;如果日元重新进入贬值通道，对港股气氛有所帮助，如果港股有所回稳，这间接来看对A股有所利好;但人民币贬值压力加大后，正面和负面因素并存，最终影响较难捉摸，对A股来说，关键还是人民币能否保持稳定，温天纳称。

华林证券策略分析师胡宇认为，日元进入负利率时代，这标志着货币战争的开始，人民币过去半年的贬值，导致了日本担忧其产品出口竞争力的影响，这对全球经济来说，货币贬值恶性竞争加剧，对股市来说表面上是好消息，但实际上意味着大家对经济前景担忧进一步加深，如果短期有反弹后可能进一步往下走。

某券商首席经济学家则认为，以往不少投资者从日本借钱投资中国，但这还是要看中国具体情况，日本的资金也可以投资其他地方，日元负利率对A股影响暂时难有定论。

深圳一位私募人士则认为，人民币需要对一篮子货币保持稳定，其中包括日元，如果日元继续贬值，会引发人民币兑美元的贬值压力加大，这对A股是利空;日本和欧洲量化宽松继续，对中国外汇压力短期利好，但这也反映全球经济不景气，长期来看依然是利空。

海通证券：日本负利率或加剧货币竞争性贬值

日本央行今日意外宣布实施负利率，决定将利率下调至-0.1%，同时维持货币基础年增幅80万亿日元的计划，以5-4投票比例通过该决定，负利率将从2月16日起执行。

海通证券认为，人民币汇率承压，面临两难抉择。在美国加息、中国经济增速放缓的大背景下，人民币汇率持续承压，而日本负利率或加剧货币竞争性贬值。未来要么一次性大幅贬值，释放利率政策空间；如要坚持稳定汇率，则必须加强资本管制，同时利率政策将受约束。

中金公司：日本此“负利率”非彼“负利率”

日本央行刚刚公布1月议息会议结果，维持基础货币年增速80万亿日元不变，符合预期；同时将推出三层次的存款准备金利率政策，对部分超额存款准备金实施负利率，超出市场预期。

中金公司认为，此“负利率”非彼“负利率”。这里需要强调，日本的这个“负利率”是指银行将过剩资金存放在日本央行账上的利率（与欧央行的Deposit Facility Rate类似），这个利率并非日本央行的货币政策目标利率。早在2013年4月推出QQE时，日本央行就已经将货币政策目标从基准利率改为基础货币发行量（即，放弃了传统的盯住隔夜利率的货币政策操作模式）。

负利率最主要的意义是体现了日本央行进一步货币宽松的决心。在12月议息会议上，日本央行设立了新的ETF购买计划、扩大央行信贷合格抵押品的范围并将日本国债持有平均期限从7-10年延长至7-12年，但效果有限，市场反应平淡。自2013年推出QQE以来，日本实施了史无前例的超级货币宽松政策，但并未实现2%的通胀目标，结构性改革进展也非常有限，企业工资增长乏力。在这种背景下推出QQE with negative interest rate，短期内最主要的意义在于日本央行向市场表达了进一步货币宽松的决心。负利率对实体经济的实际影响有待观察。

日本货币政策还有进一步宽松的空间。尽管不能排除日本央行购买更多更长期国债的可能性，但相对而言，这种空间和效果已经不大。预计日本央行最可能加大购买：股权ETFs；J-REITs；商业票据及公司债。值得注意的是，在2014年10月加大QQE的时候，日本央行扩大了国债、ETFs和J-REITs的购买规模，却维持了商业票据和公司债的购买力度不变，未来增加商业票据和公司债购买量的可能性更大。

瑞穗银行：日本负利率促使中国央行放松货币政策

日本央行今日意外宣布实施负利率，决定将利率下调至-0.1%，同时维持货币基础年增幅80万亿日元的计划，以5-4投票比例通过该决定，负利率将从2月16日起执行。

瑞穗银行策略师Ken Cheung称，日本央行采用负利率，加大了包括中国央行在内其他央行进一步放宽货币政策的压力。这一决定将加剧美联储与其他地区之间的货币政策分化程度，进而推动美元走强。市场也备感意外，引发离岸人民币止损与头寸调整。

法农信贷：日本央行负利率彰显QQE政策的局限性

法国农业信贷表示，日本央行负利率彰显QQE政策的局限性。其经济学家尾形和彦认为，由于负利率政策，日本国债收益率将像日本央行所期望的那样进一步下降，对股市的长期影响不明。

野村：负利率后银行将寻求扩大贷款

野村证券认为，日本央行实现负利率，银行可能寻求扩大向中等规模企业的贷款；对较弱的日本地区银行而言，影响可能最为严重。

交银国际：日股利好出尽日本已经回归通缩

日本央行今日意外宣布实施负利率，决定将利率下调至-0.1%，同时维持货币基础年增幅80万亿日元的计划，以5-4投票比例通过该决定，负利率将从2月16日起执行。

交银国际董事总经理首席策略师洪灝认为，日本进入负利率，然而日经却是一副利好出尽的态势尽数回吐了消息出来之后的涨幅。尽管持续宽松，日本已经回归通缩。货币政策效用不断边际递减。

申万宏源：日本推行负利率人民币该贬就贬

日本央行今日宣布降息至-0.1%，负利率适用于超额准备金。

申万宏源认为，此举对日本经济的影响有限。日本经济更多源于其结构性问题，宽松货币政策的效果有限。但释放出明显信号：只要经济承压，利率就应下行，即使是零利率和负利率。

对中国而言，日本进一步宽松，或引发各国货币竞相贬值，加大人民币贬值压力。中国政策困局急待解决。长痛不如短痛，该降就降，该贬就贬，稳定预期最为关键。

国泰君安：竞争性贬值概率不大，中国货币放松空间打开

国泰君安则认为，竞争性贬值出现的概率不大，相反打开了中国货币放松的空间。主要逻辑：1 欧央行和日本央行都在释放宽松+贬值信号，导致美元指数被迫升值。人民币因此强化兑一揽子货币的升值。2. 人民币当下汇率条件下，面对日本负利率只有两个选择。第一是走向关闭资本账户（已经在做），第二是货币政策进一步宽松（降息、降准等）。3. 人民币适度国际化+维持增长的目标不明显变化，都为进一步货币宽松这个选项提供基础。 4. 近期媒体报道一月新增信贷可能超1.7万亿，反映金融机构正在预期、甚至落实新宽松的潜在可能。