在不到一个月的时间里，日本央行从“没有考虑实施负利率”到直接引入负利率的转变，让市场大感意外，这180度态度大转弯的背后，究竟发生了什么？

1月21日，黑田东彦称“没有考虑实施负利率”：

1月29日，日本央行意外引入负利率：

路透在报道中诙谐地称，“周五，日本央行行长黑田东彦利用传统的‘突袭战术’，宣布了负利率这一最新非传统货币政策。”

黑田东彦不仅“突袭”了对冲基金日元多头，也精准打击了日本金融机构。在负利率的影响下，日本银行的净息差下滑，盈利能力将遭受重创。而这正是过去一年半以来德意志银行等欧洲银行挥之不去的痛。

此外，路透在报道中还提及，以5:4的微弱多数通过利率决议，凸显了黑田东彦在为他的突袭策略寻求支持时面临的困难，也表明对于黑田“通过坚持2%的通胀目标，日本央行能让人们相信物价会回升”的说法，日本央行委员会成员已经存在严重怀疑。

高盛在最新报告中则表示，对于黑田的行动他们有很多担忧，其中最关键的一个是，新政策不仅碾压了很多市场参与者，而且对于实体经济也没有任何益处。高盛报告写道：

我们对于政策传导路径存有担忧，政策委员会成员Koji Ishida投了反对票，他认为日本国债收益率进一步下滑对于经济活动不会有多少正面影响。我们认同这种看法，特别是对于资本支出。

据我们的分析，阻碍日本资本支出增长的关键因素，是企业高管眼中的经济增长预期以及未来的不确定性，而实际长期利率的影响在近年来已经大幅减弱。

让我们很关注的另外一点，是1月29日一起发布的经济活动和物价展望。如我们所料，日本央行将2016财年核心通胀预期由去年10月的1.4%下调至0.8%，但是对于其他增长率和价格的预期并未调整。这意味着，政策委员会并未看到采用这一历史性政策(引入负利率)带来的好处。

在我们看来，日本央行希望通过意外的声明影响外汇市场预期。黑田过去一直反驳降息的可能性，在市场对降息的预期大幅下滑之后，他在1月29日会议上看到了让市场意外的机会。

黑田表示，如有必要，日本央行将进一步下调负利率。他还介绍了实行负利率国家的例子，比如瑞士(-0.75%)以及瑞典(-1.1%)。我们认为这也旨在让外汇市场继续维持这种预期。

这也就是说，日本央行在试图预防出现大规模做空日元的行动，现在既然引入了负利率政策，那么在日元升值过多时，就可以随时继续动用这一“小钢炮”吓走投机者。

达沃斯的“启发“

此外，路透在报道中提及，1月21日黑田在去达沃斯参加世界经济论坛的前一天，他向日本国会表示没有考虑负利率，但是让央行人员提出几个加码宽松政策的选择。

黑田周五在新闻发布会上表示，“我们的工作人员当然知道有几个央行已经采取了负利率政策，所以他们花时间分析了这种措施。他们将这作为几种选择之一，我们在今天会议上做了讨论。”

等到黑田从达沃斯返回时，日本央行官员已经准备好提议引入负利率，以借鉴欧洲央行的经验。日本央行一名官员表示，“欧洲央行证明了QE和负利率共同实施能够起效，问题只在于克服一些技术困难。”

路透报道还提及，接近黑田的人士称，他在达沃斯与欧洲央行行长德拉吉以及一些企业高管进行了会谈，这可能是促使他“扣下扳机”的原因。“达沃斯很重要，很多央行官员在那里改变了对事情的看法。”

美国金融博客Zero Hedge文章称，这也意味着，黑田采取行动的背后，还有其他央行官员施加压力的原因。不过这也只是其中一方面，路透报道还提及：

与黑田有接触的另一知情人士表示，“当股票跌到如此程度时，很难再为不行动找理由。“

此外，高盛还称，从2015年12月日本央行引入QQE补充措施(延长国债存续期)来看，日本央行可能认为购债行为最终会触及技术限制，负利率很有可能是维持当前购债速度的最后选择。如果不是这样，日本央行也就没有必要引入负利率，而是会选择进一步加大购债规模。