全球经济复苏前景不明朗、资本市场波动异常，加之农历新年之前市场流动性紧俏，央行连续以逆回购、MLF等公开市场操作给市场注入大量资金，替代降 准降息工具。不过，上周末日本央行宣布实施负利率，让市场错愕不已，也进一步加大了包括对中国央行在内其他亚洲国家货币政策的压力。市场的讨论声再起，如 果各国货币再次迎来新一轮竞争性贬值，央行会否动用降息降准工具？在采访过程中，不少业内人士分析道，暂时不应该动用降息工具。

人民币承压

日本央行利率下调至-0.1%。消息发布后，日元对美元急跌200点，创下2014年以来最大跌幅。不少分析机构认为，日元直线下跌，可能会引发各国货币新一轮竞争性贬值。

瑞穗银行报告分析称，日本实施负利率加大了包括中国央行在内其他亚洲国家央行进一步放宽货币政策的压力；同时，在美元加息背景下，这一决定还将加剧美联储与其他地区之间的货币政策分化程度，进而推动美元走强，与之相对的便是人民币的被动贬值。

从出口角度来看，中国作为日本第二大贸易伙伴，日本的负利率政策会影响到中国的外贸进出口，进而影响人民币汇率。具体而言，日元贬值有利于促进日本对中国的出口，反之不利于中国对日本的出口。有业内人士直言，这更将助推目前人民币的贬值预期。

头等大事稳汇率

其实，从去年末开始，对于降息降准的呼声不断，而临近农历新年，央行向市场释放了近万亿元的流动性“红包”，却没有动用降息降准工具。过去一周，央 行累计逆回购规模达到8800亿元，净投放共计6900亿元，创下近三年最大单周净投放。同时，对比2015年春节前一周的2050亿元净投放已是3倍有 余。

不仅如此，央行还给各家银行准备了其他缓解流动性紧张的办法，如增加春节前后公开市场操作场次，把原来的每周二、周四的常规场次增加到了每个工作日都可以有；增加公开市场操作和短期流动性调节工具（SLO）质押品范围；同时还扩大SLO参与机构范围。

摩根大通中国首席经济学家朱海斌预计，2016年将有一轮降息（25个基点）、一轮50个基点的7天期逆回购利率下调，另外还将有四轮降准（每轮幅 度50个基点），货币政策将配合财政政策和产业政策，为特定行业提供支持。降准的靴子迟迟不能落地或许是顾虑到人民币的贬值预期。

而对于中国央行来说，稳汇率是头等大事。事实上，这些操作叠加起来释放的流动性已相当于多次降准。法国巴黎银行分析师Judy Zhang也在报告中指出，当前中国政府面对的当务之急是稳定汇率，因此中国央行在放宽货币政策上将持谨慎态度。

短期货币政策变化不大

更让市场关注的是，未来一段时间，央行会否采取降息降准措施，不少分析人士认为，央行暂时不太会调整货币政策。

“与日本有贸易或投资关系的国家不只中国，日本负利率政策的传导力度会有多大尚待观察。日本实施负利率是为刺激本国经济，不会直接影响中国的货币政策调整。” 中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军说道。

在九州证券全球首席经济学家邓海清看来，人民币贬值并非解决中国经济问题的良方，反而可能导致竞争性贬值和惩罚性关税，干扰国内稳增长和调结构。

邓海清表示，人民币贬值确实有利于出口，但这是建立在其他国家不对人民币贬值做出反应的基础上。如果人民币大幅贬值，很容易引发全球竞争性贬值，甚至引发严重的贸易战，这反而会增加外部环境的不确定性，对国内经济增长和结构改革都是不利的。

邓海清还指出，中国正处于经济结构调整的关键时期，在美元不显著走强的情况下，维持人民币汇率稳定更为有利。近期，中国官方通过各种渠道表明人民币 维稳态度，如果中国政府和央行因为日本负利率而改变汇率维稳的态度，好不容易扭转的人民币贬值预期将毁于一旦。此外，多名专家认为，中国手握充足的外汇储 备，完全可以从容应对外汇市场的波动。

同时，平安证券分析报告也认为，对外防控汇率过度波动冲击国内资本市场、对内防控债务通缩和资本市场急剧波动，央行货币政策必须维持“适度宽松”。 渣打银行相关分析师也表示，考虑到近期CPI通胀温和上扬和联储继续加息的市场预期下政府有必要抑制资本流出，2016年可能不会再实施降息。

北京商报记者 崔启斌 程维妙