在市场一片萧条中，日本央行一直没有停止“作死”的脚步。这个全世界最大的主权债券市场终于实现了长短期利率倒挂的神奇景象，10年期日本国债收益率居然被日本央行踩到了其隔夜同业拆借利率之下，可谓破天荒。

上周五，由于市场参与者缺乏参与意愿，日本只好央行亲自进场购买长期债券，结果日本10年期国债收益率跌到了载入史册的-0.125%，这比上个月日本央行引入的负存款利率都要低。此前，自1月29日日本央行宣布从2月16日开始对部分银行的准备金存款收取0.1%的利息之后，日本国债收益率本就屡屡下跌。

此外，40年期日本国债的收益率也自由落体式的下跌。由于正收益率债券选择面狭窄，40年期日本国债的需求已经把它的收益率压到比30年期国债还低了。由于日本央行在市场上大肆购买各种债券，现在日本金融市场出现了债券供应短缺，因此日本国内所有债券收益率全线向历史低位迈进。

此前，日本市场上投资者已经开始对长期债券囤积居奇——只要长期债券收益还是正的，无论多么微不足道，总归是比负利率要强。三菱信托银行外汇金融产品交易部门总经理铃木（Hideo Suzuki）表示，市场对债券需求十分火爆，“现在的情况是，交易员们手头根本没有债券可卖”。

日本现在面临的困境可谓对经济理论一个响亮的“耳光”。既有经济理论认为，对债务货币化可以逆转通缩预期。可是现在严峻的问题是：由于正收益债券池缩水，日本的债券投资者越来越不愿意出售长期债券给日本央行了。这就意味着，如同之前法国巴黎银行（BNP Paribas）警告的，日本央行可能无法完成“撒钱”计划。

如果“噩梦”成真，日本央行行长黑田东彦就撑不下去了——如果市场不再相信相信货币政策，中央银行也就濒临“死亡”。难道市场会等来日本央行宣布资本管制的那一天吗？

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