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日本央行今年2月引入负利率，但却似乎没起到什么作用。周四日元继续飙升，至1美元兑108.63日元，涨幅1.4%，早些时候一度升破108日元，达2014年10月日本央行加码货币宽松政策以来的最高水平。

分析人士预测，快要弹尽粮绝的日本央行，其下一步宽松举措可能是更大规模地购买股市资产。

瑞士宝盛银行(Julius Baer)亚洲研究负责人马修斯(Mark Matthews)周三接受CNBC采访时表示：“他们试了负利率，但不管用。我认为，他们接下来将会宣布更多的量宽措施，可能是通过股市。”

由于经济增速预估值依然维持在低位，通胀率也低于央行2%的目标值，分析人士预测，央行还将继续推进货币宽松政策。

除了用于购买日本国债，日本央行每年80万亿日元(约合121.6亿美元)的量宽政策还可购买房地产投资基金、交易所交易基金(ETF)和公司债。

但购买国债的作用可能正在逐渐减弱，因为日本央行现在已经拥有了该国超过三分之一的未偿付国债。巴克莱银行(Barclays)外汇策略全球负责人巴斯(Marvin Barth)说：“量宽措施已经是强弩之末了。所做的一切不过是在银行系统中累积越来越多的超额准备金。”

这可能也是日本央行今年1月决定引入负利率的原因之一。但负利率似乎并未起到预期效果，日元持续升值，而非贬值。

另外，上周日本央行的短观调查显示，部分由于负利率政策，今年第一季度大型制造企业的信心下滑幅度大于预期。因此，再进一步降息对日本央行来说可能比较困难。

而且从政治方面来考量，巴斯指出，“在一个54%的家庭资产都是活期存款的国家，负利率不会受欢迎。”

一些金融人士认为，正是由于负利率导致存款利率跌至近零水平，导致更多人将钱藏在家里而不是存入银行，日本财务省不得不加印钞票。

《日本时报》报道，第一生命经济研究所(Dai-Ichi Life Research Institute)首席经济学家熊野英生(Hideo Kumano)预计称，过去一年，日本居民储藏在家中的现金增加5万亿日元，至40万亿日元。

2016财年，日本财务省将加印1.8亿面值1万日元的钞票，年印制总额增至12.3亿日元。2011年至2015年间，每年发行的1万日元面额的钞票一直维持在10.5亿左右。

加大负利率或购债规模都不好使，导致日本央行只剩下一条路可以走，那就是增购股票资产。凯投宏观(Capital Economics)经济学家Marcel Thieliant预测，在4月份的政策会议上，日本央行很可能将ETF购买额度扩大5万亿日元，另外再 “象征性” 地多买一点房地产投资基金；与此同时，日本央行可能再将日本国债的购买规模增加5万亿日元。

不过分析师表示，日本央行应该不会购买外国债券，因为该国曾承诺不会操纵货币。此前日本首相安倍晋三在接受采访时表示：“坚决避免货币竞争性贬值，不能随意干预货币市场”。而日元大涨将考验他的这个承诺。

周五，日本财务大臣麻生太郎(Taro Aso)曾说，需要时日本政府将采取措施，抑制日元上涨。

据彭博社报道，美银美林外汇策略师山田秀佑(Shusuke Yamada)预测日元今年还将升值8%，同时他也表示，1美元兑105日元将成为政策制定者考虑出手干预的门槛。