作为最早面临人口老龄化的国家之一，日本需要面对的难题没有太多先例可循，在货币政策方面，日本也以疯狂著称，不停探索着央行能力的“极限”。

日本是全球第一个提出“量化宽松”的国家，这一说法可以追溯到1999年。从2001年以来，日本央行多次扩大宽松规模。

下图来自中金网：

2013年4月，日本央行提前实行开放式QE，力推既有量化又有质化的货币宽松（Quantitative and Qualitative Monetary Easing），2014年10月日央行意外扩大QQE至80万亿日元，全球市场发生巨震。

即便资产负债表快速膨胀，日本债市完全被扭曲，日本依然没有实现2%的通胀目标，为此今年1月底黑田将日本推入了负利率时代。

下图来自彭博：

负利率被解读成日本央行的“绝望之举”。经历20多年举债为财政刺激提供融资、印钱、购债，日本已经没有多少政策选择，不断推低日元成了这个出口型国家最后的希望。

但结果仍然令人失望，日债收益率大跌，日元像脱缰的野马一涨不回头。看上去日本似乎走到了一个自我强化的恶性循环之中。

“日本给全世界带来了一个坏消息，”彭博援引瑞信日本首席经济学家、前日本央行官员白川浩道（Hiromichi Shirakawa）称，大量的货币宽松并不是在每个国家都能起作用的，任何进一步的刺激之举都可能招徕其他央行的批评。

这将全球央行推向了两难境地，已经意识到货币政策局限性的行长们如今面临新的风险：增加额外的刺激可能带来糟糕的结果，挫伤投资者信心。

日本央行的案例也是一个警告，如果决策者不能为全球经济提供向上的牵引力，通缩以及经济不断放缓的风险可能震荡金融市场，甚至威胁更多发达经济体滑向日本式衰退。

但央妈们似乎也没有找到出路。野村证券首席经济学家辜朝明曾认为，我们终将为QE付出代价。“非常规货币政策出问题，将引发严重的市场动荡，无论决策者如何向市场参与者灌输信心，这场动荡都无法避免。”

本周这些官员会汇聚华盛顿，参加IMF和世界银行的春季会议。日本央行行长黑田东彦将是外界追踪的焦点。

由于日元升值，分析师都在猜测黑田究竟会在哪个点位出手干预。此前野村称，受G20声明制约，日本很难在105以上时实施干预。但日本内阁官房长官菅义伟最新在接受路透专访时称，G20会议没有说“不能干预汇率”，必要时将采取合适措施。

□ .刘.晓.翠 .华.尔.街.见.闻