今年以来，日元对美元汇率的涨幅更是高达11%。日元成为全球表现最为抢眼货币背后，却是羸弱的日本经济。日元汇率却逆势大幅上涨，给日本股市和整体经济带来巨大压力。市场激励讨论日本央行将在何时出手。

年初至今，日元对人民币上涨10.97%，对美元上涨10.04%，在日本央行推出负利率政策后意外开启“飙升”之旅的日元无疑成为汇市的一大亮点。

一般来说，汇率是一国经济的晴雨表，经济好汇率升、经济差汇率跌。但在日元持续大幅升值的背后，却是羸弱的日本经济。去年第四季度，日本国内生产总值(GDP)环比下降0.3%，换算成年率下滑1.1%。

为了提振日本经济，日本央行于1月29日宣布将实施负利率政策。通常，负利率政策会导致汇率走软。但在日本央行实施负利率后，日元升值的势头却完全没有被扭转。

截至4月5日当周，对冲基金和其他大型投机者已增持了日元兑美元的多仓至98,130手，创1992年商品期货交易委员会(CFTC)开始汇编该数据以来的最高水平。去年12月中旬，日元多仓处于10个月低点26,400手。

日元离奇大涨拖累股市

眼下在日元升值的大背景下，日本出口受挫，进而影响日企利润，导致日本股市重挫。今年以来，日经225已经大跌17.2%，纵观全球市场，日股的表现仅次于意大利指数年初至今17.52%的下跌幅度。

分析人士指出，日元进一步升值，会导致汽车、电动机械等大盘股的业绩下降。日元兑美元每升值一个整数单位，丰田汽车的盈利就会下降约400亿日元。此外，资源价格下降使得一部分综合贸易公司和钢铁企业的业绩增长举步维艰。

出于对安倍经济学以及日本经济前景的悲观态度，加之日元汇率持续升值，彭博数据显示今年以来外国投资者从日本股市撤走了460亿美元的资金，投资者已经连续第十三周抛售日本股票，创1998年以来的最长抛售纪录。此外，为确保当前财政资金，被称为“石油金钱”的产油国投资资金会不断抛售掉股票转持现金。就日本股市而言，“石油金钱”的抛售会进一步加剧海外投资者的抛售潮。

日元的飙升，也在撼动着全球资本市场，更大的危险正在酝酿。FXTM富拓中国市场分析师钟越表示，自年初以来，作为“融资货币”和“避险货币”的日元在全球市场动荡格局下飙升，成为G10货币中表现最强。这对日本经济和通胀雪上加霜，日本出口企业集体承压也导致日股暴跌，年内日经225指数已下挫近15%。

央行金融研究所所长姚余栋4月10日更是公开表示，“日本经济目前出现的困境是全球经济学界从来没有的挑战”。

避险情绪是日元大幅升值主因

分析人士普遍认为，日元的这种离奇走势，和日元的避险属性有关。在全球地缘政治和经济风险高企之时，全球资金都会倾向于购入更为安全、投资回报率更低的避险资产。而日元和瑞士法郎就属于这种传统避险货币。日本国债收益率长期以来都是全球主要国家中最低的，收益率最低的资产也被认为是最安全的资产。

回顾近年来的历史，当乌克兰危机、叙利亚危机等地缘政治危机升级，或逢诸如今年初的全球性股市恐慌之际，日元都会出现比较明显的上涨。

更为显著的例子是上一轮全球金融危机。2007年美国次贷危机爆发以后，日元汇率开始升值。并且，随着危机的进一步蔓延和发展，日元升值幅度越来越大。从2007年7月到2012年7月，美元对日元汇率从1比120左右贬至1比75左右。

因此，从这一角度来看，今年以来日元的不断上涨反映出全球经济风险上升，全球投资者的避险情绪增强。但对日本经济来说，在遭遇全球性地缘政治或经济风险时日元就会升值这一特点，无异于双重打击：在外部市场恶化的同时，本币升值导致本国出口企业经营恶化。

日本央行何时出手？

日元如此疯狂升值，与“安倍经济学”问世以来，通过日元贬值刺激出口、提升通胀的初衷背道而驰。

近期的日元升值已引起日本政府高度关注。日本内阁官房长官菅义伟日前在接受采访时就表示，“正密切关注外汇市场，准备好在必要时采取合适措施”。他还强调，二十国集团(G20)并没有限制成员国对单边波动的货币进行干预。

日本央行行长黑田东彦日内也一度表示，如有需要日本央行可能会进一步放松货币政策。但即便如此，很多策略师依然认为，在日本央行决定采取可引起争议的干预措施之前，日元仍可能进一步走强。

通常来说，疲弱的货币表现有助于日本出口商以及企业利润。因此，一些经济学家认为日元的持续飙升不利于日本的出口商和企业赢利。但分析师认为，鉴于下个月即将到来的七国集团会议(G7)，日本政府目前不会采取干预措施。

瑞信旗下Shahab Jalinoos领导的研究团队在4月6日的文件中称：“日本将在5月26日至27日主持下一次重要的G7会议，我们不确定日本是否会在这一阶段采取具有挑战性的政治干预措施，特别是，如果美元对日元的汇率缓慢而稳定的下降，日经指数会免受灾难性崩溃。”

现年75岁的榊原英姿在接受彭博采访时表示，美元/日元在105对于日本经济而言“没有问题”。他目前是日本青山学院大学的教授。他表示，只有在与美国和其他伙伴达成协议后才能进行汇市干预。

今年2月在上海举行的二十国集团(G20)财长和央行行长会议提出，应“避免竞争性货币贬值”。因此，有分析师认为，日本政府的汇率干预措施或将受限。彭博社的调查显示，多数分析师认为，如果美元对日元汇率跌破100，日本很可能出手干预汇市。