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法巴详解“日元升值/日本资本流出”之谜

作者:未知  来源:金汇财经   更新:2016-4-14 9:10:10  点击:  切换到繁體中文

 

    日元近期持续走强,周一(4月11日)美元/日元再创2014年10月来新低107.63。今年来美元/日元跌幅超过10%。


    法国巴黎银行最近发布报告称,日元是2016里表现最好的G10国家货币,但这和日本资金外流相悖。这种现象没有单独的解释,但有三个原因值得重视。


    1.法国巴黎银行外汇头寸分析显示,日本多头仓位快速增加(如下图右侧),短期外汇投资者激进增加日元多头头寸,作为更广阔市场紧张状况的对冲。日元仓位指数目前为+33(该指标在+/-50区间波动),为G10货币中最高的。


    2.外国投资者成为日本股票净卖出者,并不意味着日元流出,因为这些仓位可能是外汇市场对冲的,即“基于安倍经济学的交易”。因此,对股票仓位的解除,同时就意味着对日元空头对冲仓位的解除,这样会相互抵消。在某种情况下,如果持有的仓位价值下滑,则抵消还有多余,从而形成潜在的日元抛售。


    3.日本国内机构投资者可能开始增加外汇对冲比例。


    如果外汇对冲比例增加,下一个问题就是那个外汇汇率会成为焦点。日本财务省的数据显示,美元毫不意外的成为首选,其次是欧元和澳元(下图左侧图)。


    最后,日本财务省最近公布投资组合资金流动数据显示,新财年的第一周,日本投资者净卖出海外债券1.5万亿日元,这和2016年前三个月大规模资金外流形成对比。虽然相比今年初的资产负债表调整,这种资金回流证明是暂时的,但日本国内投资者成为海外证券的净卖出者,可以帮助解释近期日元加速走强。


    在第一季度多数时候,以及二季度之初,我们维持对美元/日元的看跌观点。然而,随着美元/日元接近第二季度目标位置108,以及日元表现明显强于欧元,法国巴黎银行认为,从风险回报角度来看,选择其他方式可能更有吸引力。


    但日本投资者进一步对外汇风险进行对冲,可能是日元继续上涨的催化剂,但价格波动和法国巴黎银行的头寸数据显示,该对冲进程已经非常成熟,利差的存在,使得对冲成本昂贵,这给对冲头寸在当前日元水平上,存在解除头寸的空间。日本央行对日元走强的反应,即扩大宽松规模的风险也大幅增加。


 

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