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安倍经济学失效

在Jameel Ahmad看来，安倍经济学遇到的“麻烦”，主要是一系列宽松货币政策不但没能有效提振日本经济，反而令自身货币政策陷入两难的困境。

相关数据显示，在日本推行安倍经济学不断扩大QE政策后，日本GDP增速依然徘徊在1%左右，低于市场预期；且物价涨幅也维持在零附近，处于通胀与通缩的临界点摇摆。

彭博数据显示，正是对日本经济的失望，今年以来约有460亿美元境外资金撤离日本股市。

但更糟的是，安倍经济学令日本货币政策变得难以抉择——若日本央行执意持续扩大负利率政策，很可能引发全球金融市场对货币竞争性贬值的担忧，进一步加重日元的避险货币属性，令日元持续升值，这与日本央行引导日元贬值刺激通胀的初衷南辕北辙；反之，则可能令市场判断日元利率已经见底，又可能引发日元进一步反弹。

“目前日本央行遇到的最大难题，是无论它是否加码宽松货币政策，日元都有较大几率出现升值，令日本进一步陷入通缩与经济增速放缓的艰难处境。”他分析说。这也吸引不少国际投资机构纷纷押注日元升值。

不过，日本央行似乎决意在宽松货币政策征途上越走越远。

多位投行人士向记者透露，日本央行可能会在4月货币政策会议上出台远超市场预期的新宽松货币政策。

前述香港银行外汇交易员指出，日本央行此举主要有两个目标，一是借助远超市场预期的QE规模吓退日元多头，引导日本竞争性贬值；二是通过一系列QE政策组合拳拉动日股上涨，加重日元贬值压力。

“鉴于日股与日元汇率走势长期保持较高的负相关性，若日股持续上涨，将迫使境外投资机构拆入日元放大投资杠杆追涨日股，令日元角色迅速从避险货币回归到融资货币，助推日元贬值。”他分析说。

然而，日本央行的算盘能否改变当前日元大幅升值的格局，仍是未知数。

Jameel Ahmad认为，日本央行干预汇市与加码QE政策，更多会对日元短期汇率波动产生影响，就中长期而言，影响日元汇率的最大幕后推手，仍是美联储加息进程。

前述美国对冲基金经理表示，多数对冲基金经理对日本央行干预汇市动作不会感到意外，他们最关心的是日本干预汇市的力度，这某种程度预示了G20国家对个别国家单边干预汇市，引导货币竞争性贬值的容忍度。

“在美元加息格局未变的情况下，这些对冲基金能以此为鉴，筹划下一步的沽空全球货币行动。”他指出。

关键词阅读：日本央行日元汇率菊与刀日元先生杠杆化