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在新年以前，我们预计亚洲投资者们在2016年将会迎来日元走强升值而人民币越来越疲软走弱。但我们都只说对了一半。

在仅仅四个月中，总体而言，投资者们已经从投注人民币持续贬值，转而投注日元持续升值。目前日元多投仓位已达到2012年初以来的最高水平。而人民币汇率当前一直维持在2012年的水平。

想要通过日元的贬值来刺激出口并促进经济增长，这对东京来说是个大问题。现今，日本银行也许只有这一个补救措施：购买日本股票——大量购买——以维持量化宽松政策正常运行并且刺激促进被称作安倍经济学的政府支出计划。

由于涨势迟缓以及日元汇率升值，日本股市已经失宠。今年，随着日元兑美元汇率上涨超过9%，美国投资者已经从93亿美元的WisdomTree Japan Hedged Equity基金撤资33亿美元。外国投资者总计已抛出约460亿美元日本股票。相比之下，由于人民币汇率稳定，投资者总计出售香港上市的中国股票只有7.58亿美元。

据美银美林最新月度调查，东京量化宽松政策的失败的可能性——不是源于中国的潜在因素——是现今投资者们内心最为担心的。

对日本央行的抱怨批评越来越多。在季度评审报告中，备受尊敬的法国里昂证券策略师克里斯多夫·伍德表示，日本央行行长黑田东彦的信誉已经受到损害。伍德表示，负利率不利于老龄化的社会，这个社会中有三分之二的储蓄存款的归属于超过60岁的老人。另一方面，中国人民银行行长周小川在实行商行货币政策上的做法看上去比较聪明。

上周，由于日元汇率从17个月以来的高位有所回落，日经225指数上涨7.4%。但这仅仅是一个反弹行情。最大的赢家是钢铁制造商，得益于中国强劲的经济数据，在中国有重要客户的日本钢铁工程控股公司和新日本制铁公司股价上涨。

策略师们正努力找到令人信服的新投资主题。花旗集团最近持减了日本股票，该集团认为，因为政府债券没有利息，日本国内投资者可以购买高股利的电信股和医药股。但是日本的股票市场是由外国人控制，这些外国人操纵股票交易总量的70%，他们能将投资目标转移至任何地方。例如，澳大利亚股市的股息收益率为5%。相比之下，按日本标准能提供高收益率的高田制药，股息收益率仅为3.5%，日本移动通讯公司Telecom NTT Docomo也仅提供2.7%股息收益率。

如果日本央行大规模买入股票，那么日本股市可能因为这一催化剂而上涨。原因如下：在过去，外国人买入日本股票的同时，还做空日元对冲。随着安倍经济学失去动能，外国人纷纷出售日本股票并且不再做空日元，并堆升日元汇率。因此，为限制日元升值，日本央行支持股市。汇丰银行认为，在4月28日的下一次会议上，日本央行有可能会增加年度购买计划，从3万亿日元升至13万亿。而这将是一个大胆的举动。（双刀）