市场并不买日本的账

令人惊讶的是，在日本央行宽松预期愈演愈烈的时候，市场居然完全没有将这种情况计入价格中，且完全相反的是，市场正在质疑安倍和黑田振对经济再膨胀的承诺。

市场人士对其影响力的持续性依然不乏怀疑意见，一些外资投行分析师认为从日本经济的基本面，投资资金的流向，以及国际政治经济局势都不支持日元持续走弱。即便是坚持认为日元将贬值到1美元兑换130日元的高盛，其理由也是集中在日本政府和央行别无退路只能硬性强推刺激政策的决心上。这种看法实际上反映出既有的各种政策缺乏效果，即使黑田东彦利用各种场合宣示自己拥有足够政策空间和政策工具，但一味强调负利率是货币政策史上重大的革新这个事实，恰好被市场理解为日本当局的确面临政策选项捉襟见肘的困境。

目前的情形显示，资本市场首次对日本央行的市场影响力信仰出现了裂痕。如很多海外投资者理解的那样，日本央行在1月份推出负利率后，日元不跌反升，日股不升反跌是日本央行市场影响力失去魔术效力的象征性事件。不过客观地说，当时日本央行的政策没有奏效的主要原因其实主要是意外的外部冲击：美国加息预期的迅速衰减和资本市场避险情绪的升温，这从两国的利差走势没有扩大就可以得到说明。

对于汇率分析师而言，贸易收支的迅速改善伴随着日本企业的日元需求增加，无疑是最近日元走强的最大要素，因为在日元走强预期开始抬头的情况下，日本企业更需要用期货锁定利润的汇率水平，这在客观上导致了短期日元需求的增加。这种实际需求自然而然的会诱发投机交易的增加，因此，即便麻生太郎强调最近日元升势过猛，但美国依然强调最近的升值并非缺乏秩序的说法也可以得到合理解释。

数次被日本央行的大动作惊到的资本市场的胃口也在这个过程中越来越大。黑田魔术是否能再度显示强大魔力将迎来前所未有的考验。

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