少子化和人口老化是制约日本增长导致日本国内需求不断萎缩最主要的原因。出生率下降是进入后工业化的日本面临的社会问题，量化宽松无法解决生育率下降的危机。没有收入的增加，谨慎的日本消费者是不会增加消费的。日本企业坐拥大量现金，却拒绝按劳动生产率上升的步伐提高雇员的基本工资，是因为在全球经济一体化的浪潮中，日本工会已经失去了工资谈判的筹码，这也不是负利率可以解决的问题。因此，印钱治不了“日本病”。

由于缺少投资与消费需求，已经增发的天量货币在日本银行系统空转。日本央行不得已推出负利率，是出于对QE效果的失望，指望-0.1%的负利率可以迫使商业银行把钱贷出去，而不是躺在央行账户上获取无风险利息。与欧洲央行目前实行的-0.4%负利率相比，日本负利率的幅度并不大。自从欧洲央行2014年推出负利率以来，欧元对美元的汇率从1欧元对1.35美元的水平，一路下滑到1.1美元。欧洲央行的负利率至少压低了欧元汇率，让欧元区的出口商获益。日元对负利率的反应没有按照教科书的逻辑来，却展现出惊人的“动物精神”对美元一路上扬。日元出乎意料的强势升值，短期内减缓了人民币升值的压力。但是，由于人民币已经开始了盯住一篮子货币的调整机制，人民币是否要和日元一起上扬呢，这又是一个考验中国人民银行智慧的难题。

全球范围内不断推陈出新的非传统货币政策，以及相应的非传统结果，印证着一句话：只有一事是确定的，那就是所有的事都是不确定的。

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