外汇网05月09日讯——今日早间，日本央行公布3月货币政策会议纪要，会议纪要称，委员们认为经济继续逐步复苏，通胀趋势稳步改善，但通胀预期近期减弱，负利率效果已经显现。数据显示，日本货币基础正在逼近美国的货币基础水平，有机构认为这个局面将导致日元汇率进一步下降。

负利率、口头干预双管齐下 日元涨势要终结了吗？

北京时间05月09日上午07:50，日本央行公布3月货币政策会议纪要。会议纪要称，委员们认为经济继续逐步复苏，通胀趋势稳步改善，但通胀预期近期减弱。大部分委员称，将继续放松政策，直到稳步实现2%的通胀率。

大部分委员认为负利率效果已经显现；但部分委员认为，负利率造成一些负面影响。部分委员称，市场形成了对日本央行将进一步放松政策的过度预期。

同时，日本财务大臣麻生太郎周一(5月9日)表示，如果日元波幅太剧烈，足以损及该国贸易和经济，当局准备干预汇市。他不认为美国觉得日本汇率政策不合适。他同时还表示，美国财政部报告不会成为制约日本汇率政策的因素。

麻生太郎在国会表示，日本立场是如果日元走势足够迅速和波动会影响日本贸易、经济与财政政策，就准备在汇市采取行动。日本不希望日元过度波动，无日元论涨跌。如果出现这种情况，日本准备干预市场。

麻生太郎还称，G7国家的经济基本面不是太差，美国不认为日本的外汇政策不当，美国汇率报告不影响日本的政策，G20一致认为汇率过度波动是不受欢迎的，若汇率波动过快，则需要实施干预。

不过，消息出炉后，汇市反应平淡，美元兑日元短线上浮仅10个点左右。有分析师认为，这表明在负利率政策的大环境下，日元升值趋势难以扭转，日本政府干预汇市的做法难以奏效。

但是，上周五央行数据显示，日本央行的最近三年的天量债券购买让日本的基础货币升至386万亿日元约合3.6万亿美元，日本疯狂的货币超发让一些投资者无法赞同日元升值的逻辑。

日央行疯狂超发 日元崩溃在即？

上周五的央行报告披露，仅仅三年多一点的时间，日本央行购债行为已使得货币基础增长近两倍，截至4月末超过386万亿日元(3.6万亿美元)。尽管日本的经济规模只有美国的四分之一左右，但以美元计算的日本货币基础与美国同类数据相比已处在2006年来最高水平96%。

一些交易员将上述图表成为“索罗斯之图”，认为货币超发终将使日元走弱。因1996年索罗斯在日本东京一场研讨会上准确的预测了日元的贬值，基于货币供给增加，日元将连续贬值两年，1996~1998这两年里日元对美元汇率一度大跌29%。

“基础货币的扩张是日元走弱的原因之一，让我们很难想象最近日元的大涨会持续，”瑞银(UBS)财富管理驻日本首席投资官Fumio Nakakubo表示，“市场上的日元太多了，就像你往果汁里兑了太多水，日元的价值将会不断下降。”

根据彭博统计的数据，日本的基础货币量最快在本月就将超过美国，占本国GDP比重超过77%。黑田东彦刚刚宣布刺激时，这一比重仅为31%，美国如今该数字比重为22%。

法国外贸银行 (Natixis)首席经济学家Patrick Artus也表达了相同的观点，他认为这波日元升值是“非理性”的：原油价格上升对日本经济非常不利，因为日本是能源进口大国，尤其自核电设施关闭以后。日本的基础货币供给注定将大幅增加，且日本的国内机构投资者已经成为了日元债券的抛售方，并且正在增持外币资产以求提高收益。

那么，市场对此又是怎么看的呢？

多头依旧坚挺 空头来日方长

摩根士丹利撰文表示：我们仍因为多个理由看多日元表现。首先，日本通胀预期比名义收益率降得快，日本央行拒绝宽松，这令得日本实际收益率上升。这利多日元。其次，我们预计短期的抛售风险能令美元/日元和澳元/日元下破关键点位，从而触发对冲资金回流日本，进一步增加日元买盘。我们可能会做空加元/日元。

野村证券(Nomura)表示，日本央行意外维稳，令市场大失所望，未能展开日元投机仓位，且海外投资者对日元多仓的需求可能暂时持续。日本海外投资料持续，不过目前外汇对冲率料仍高企。因此，近期美元兑日元成交量将较大，尽管稍晚美联储可能加息，且在上议院大选前，日本的政策反应料改变市场情绪。

不过，就长期来说日元终将迎来一波贬值，三菱日联摩根士丹利证券公司首席货币策略师Daisaku Ueno表示，“虽然市场希望来一次快速的调整，但日本央行也在尽着一切努力。长期来看，很难相信日元汇率会对这一切都‘无动于衷’。”