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七国集团(G7)财长与央行行长将于5月20-21日会聚于日本仙台，他们对于如何才能刺激萎靡不振的全球经济这个问题上存在分歧。在12周前的上海G20峰会上，世界各大央行对剧烈波动的市场表示不安，忧心如何让货币政策奏效。当时他们聚焦于汇率操纵，将此视为造成全球经济不稳定的原因之一。

然而眼下即便包括东道主日本在内的一些国家青睐包括更多财政刺激措施的议程，但并不是所有人都表示愿意多花钱。此次在仙台召开的会议将从周四晚上一直持续到周六。正式议程包括国际经济风险、全球金融架构、可持续和包容性发展以及跨境资金流动。

不是所有人都喜欢财政刺激

——德国

曾公开反对新开支呼声的德国财长朔伊布勒（Wolfgang Schaeuble）表示，在日本仙台举行的此次G7会议将涵盖不同经济体的不同选项。他认为德国的财政政策相当成功，称G7将专注于讨论经济状况以及对症下药。

——日本

作为辩论的另一方，日本财务大臣麻生太郎（Taro Aso）则警告了全球经济增长所面临越来越大的不确定性，并表示，G7需要在提供稳定方面发挥主导作用。他的观点反映出日本政府所面临的加大支出力度的压力，尽管该国政府债务已经膨胀。

在本财年创纪录的96.7万亿日元预算案已经就位后，周二国会批准向4月份遭遇地震的南部地区拨出7780亿日元的援助资金。有关首相安倍晋三将在未来几个月内宣布一个更大的附加支出计划以支持全国经济的预期也在升温。

——加拿大

加拿大财政部长Bill Morneau在东京接受彭博电视采访时表示，虽然加拿大也在推动加大财政支出力度来重振世界经济，但不会敦促日本和其它G7国家来采纳其自身的具体措施。

“我们参与讨论的最好的办法是陈述我们对于我们的经济可做的事情。我们的财政状况和日本不一样，所以对我来说，让日本去做我们正在做的事情，就走得有点远了。”

评级机构穆迪（Moody's ）周四下调了经济增长预期，并表示，全球经济面临的最大风险之一是中国相比目前预期更明显的减速，因为其可能通过扰动金融市场和刺激投资者削减风险资产来产生“显著”影响。“全球经济复苏已经进一步变弱，各国前景依然不均衡，而且大体上比过去二十年的情况逊色。”

依然反对汇率操纵 → 货币战休战还会持续多久？

在12周前的上海G20峰会上，世界各大央行对剧烈波动的市场表示不安，忧心如何让货币政策奏效。他们聚焦于汇率操纵，将之视为造成全球经济不稳定的原因之一，并敦促所有国家避免使用这种手段。本周末G7财长在仙台的聚首将让他们有机会看看这方面的进展如何。

过去12周期间，美联储（FED）在利率政策上明确走鸽派路线，欧洲央行(ECB)停止进一步下调负利率，日本央行(BOJ)保持克制没有出台更多宽松货币措施，中国央行向意图压低人民币汇率的投机者宣战。

对于所有这些行动，德意志银行(Deutsche Bank)外汇策略师Alan Ruskin更喜欢称之为“一种谅解”，即关于美元走强“开始有带来全球性风险的问题”的谅解。

这些央行“协同作用”的结果是，美元走弱、美元兑人民币汇率出现不太明显的变化、新兴市场货币上扬、油价逼近50美元以及相对平静的市场。都没有什么痛苦，除了欧元区和日本，两者货币的升值幅度之大，超过了对自身经济来说适宜的程度。

不过，本周美联储意外较预期更为鹰派的会议纪要令夏季加息预期急剧升温，从周初的仅有4%一度升至32%（虽然从绝对值看仍较低），这打压了风险情绪，将标普500指数年内收益转负，并将美元指数推至3月底以来最高水平95.34。

其实美联储决策者自去年初以来一直在传递这一（加息）信息，只是后来当数据显示他们高估了美国经济的实力时，他们退缩了。这一场景如今在全球市场再次上演。不过，市场定价显示6月加息几率仅有约30%。

汇丰控股（HSBC Holdings）驻伦敦固定收益研究主管Steve Major称，“在试图操纵利率方向时，美联储和其他央行可能会变成鹰派，但市场说，我们不相信你。结构性增长逆风和国际环境都限制了美国利率能走多远。”

纽约梅隆银行(BNY Mellon)外汇策略师Simon Derrick表示，眼下美元再次出现走强势头，不过在人民币重现压力、中国经济数据不及预期之际，美联储无疑会警惕今夏金融市场再次出现动荡的可能性——特别是在吵吵闹闹的美国总统大选临近的时候。

德意志银行的策略师Ruskin则认为，以美元走弱的幅度来说，即便它重拾活力，大概也不会有太大影响。

年内迄今，没有哪一种G10货币兑美元的下跌幅度超过1.5%，即便是前期受累于英国脱欧影响的英镑本周也大幅收窄了跌势。美国希望保持形势稳定，美国财政部上月发布了一份新的外汇观察名单，列入了中国、德国、日本和韩国。摩根大通(JPMorgan)的Stephen Jefferies称，该名单表明“他们似乎更加关注这一点（阻止汇率操纵）了”。

从一些迹象来看，美国财长杰克卢(Jack Lew)将利用仙台G7会议进一步强调汇率稳定的重要性，因此，仙台会议将维持各货币的均势，但能维持多久呢？花旗集团(Citigroup)的Steven Englander称，这就像货币战在冬季里休战了。“一旦地面变得稳固，他们就回来开战。”

各大央行已经用汇率稳定措施争取了时间，不过这就是他们所能够做到的程度了。摩根大通的Jefferies称，货币战休战或许不会体现在实际数据方面，但保持汇率稳定的意愿意味着休战可能还会持续一段时间。

花旗的Englander称，各央行都在应对各自的心魔——美联储担心加息，欧洲央行担心进一步宽松，日本央行担心加强负利率政策将带来更多灾难，而中国央行担心伴随每轮宽松而来的债务增长。问题在于哪家央行最需要采取行动，哪家央行能够找到方法缓解利率变动带来的负面影响。

基本面靠边站，汇市还能平静多久？

全球外汇市场不再由自己做主。眼下，被交易员们称为风险承受、风险规避的模式再度卷土重来。新兴市场货币不再被经济数据或货币政策牵着鼻子走，他们与股市和大宗商品走势的关联度达到至少2013年以来最高水平。当股市与大宗商品价格下跌时，几乎可以肯定日元将上涨。反之亦然。

在这个避险模式发挥最大作用时，可以轻易地把金融市场劈成两块——将从美元到越南盾的每个货币划归成避险资产或者风险资产，并决定这些资产对消息或事件的反应如何，而不是受基本面左右。这个模式正再次主宰市场，就如2008年金融危机过后所为，因为投资者终于接受央行QE政策产生的失真效应。

汇丰控股认为，“我们正从QE的世界进入到一个风险承受、风险规避的世界。目前，似乎是处在风险规避的环境中。”

而汇市评论员真正要问的不是为了保持汇率稳定而进行的货币战休战会持续多久，而是休战后会发生什么。南非标准银行(Standard Bank)外汇策略师Steven Barrow称，“如果货币政策用尽，货币贬值也不被允许，扩张性财政政策有可能成为让全球经济维持运行的最好方法吗？”

Barrow直言，由于欧洲方面的反对，G7仙台会议上不会得出这个结果。这可能意味着需要花更长时间来探索如何加快全球经济增长，各国有可能加剧孤立和保护主义倾向。

花旗的Englander表示，以历史标准来看，当前汇率波动性较低，不过央行在现实中不可能制定这样的目标：金融市场没有波动、完全不存在过度的投机活动、资产价格只会温和升值。

在某些时候，美国、日本或中国将会认为国内政策比外汇稳定重要，“一旦哪国有所行动，魔瓶里的妖怪就会被放出来”。