（原标题：同样是宽松 为什么英美长期国债的收益率远高于日本和德国？）

尽管美国、英国、德国和日本的短期利率已接近于零，且这四个央行都使用了量化宽松政策，但美国和英国的长期利率一直要比德国和日本高得多。10年期国债收益率已达到低点：在美国1.5%；在英国1.4%；在德国0%；在日本的-0.2%。

对此，法国外贸银行（Natixis）认为可能有以下原因：

-美国和英国的通胀预期比欧元区和日本更高。

-美国的名义工资和单位劳动力成本的表现比欧元区和日本更坚挺。

-在欧洲和日本，量化宽松和油价下跌同步。而在美国或英国并非如此。

-相对于其财政赤字和债券发行量，日本的量化宽松规模更大。

法国外贸银行指出，虽然欧元区和日本更低的长期利率能让量化宽松变得更有效，但是这也让推出政策变得更难。

美国、英国、欧元区和日本都采取高度扩张的货币政策，短期利率都接近零（图1A）并采用量化宽松政策（图1B）。

然而尽管这些地区都采取类似的扩张性货币政策，但其长期利率非常不同。

图表2A和B显示，自推出这些货币政策以来，长期利率已经触及低点。

-2012年3月，美国长期国债收益率跌至1.5% ;

-2012年3月，英国长期国债收益率跌至1.4%

-2016年6月，德国长期国债收益率跌至0% ;

-2016年6月，日本长期国债收益率跌至0.2%。

法国外贸银行指出，以下几个因素令美国、英国的长期国债收益率高于欧元区和日本。

1）美国和英国的预期通胀率高于日本和欧元区。

如果通胀预期锚定且持续维持在高位，长期利率保持高位就显得合理。图3A和B显示了这种情况。

2）英国和美国的名义工资和单位劳动力成本的表现比欧元区和日本更坚挺。这解释了为什么预期通胀和长期利率在美国和英国处于高位。图4A和B显示出，美国符合这种情况。

3）在欧洲和日本，量化宽松和油价下跌同步。而在美国或英国并非如此。这对长期利率造成了双重的下行压力。

4）-相对于其财政赤字和债券发行量，日本的量化宽松规模更大。

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