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事 件 回 顾

7月11日，日本首相安倍晋三领导的自民党及其联盟在参议院选举中以压倒性优势赢得多数席位。12日，日本内阁府发布刺激计划公告表示，必须采取全面大胆的经济措施以加速未来投资。受安倍晋三参议院选举大胜和经济刺激计划消息影响，日元兑美元大幅下挫，11日下跌2.25%，12日继续下滑，跌幅达1.93%。日本股市则大幅反弹。

近年来日股及日元走 势回顾近期日元有见顶回落迹象

数据来源：万得；数据区间：2010.1.1-2016.7.13。

从走势看，日股与日元汇率走势高度相关。主要原因是日本是贸易出口型国家，日元走强不利日本经济。

而日元作为避险货币，今年以来出现两波较快的升值，一是因为年初市场担忧经济出现衰退，二是英国退欧事件，引发了市场强烈的避险情绪。日元升值因此带动股市下跌。

近期，随着避险情绪的消退，欧美股市均已收复退欧公投的失地，而避险资产黄金、日元日则出现抛压。外加此次日政府抛出的刺激计划，日元出现见顶回落的迹象，未来有望停止升值，甚至出现贬值。

日刺激政策分析刺激强度或超预期

过去几年，安倍经济学初有成效，这也构成了此次安倍参议院选举大胜的基础。因此我们认为，未来“安倍经济学”计划将继续推进。

昨日，据日本共同社援引知情人士消息称，日本政府正在编制一项20万亿日圆的财政刺激方案，比之前政府预计的规模还要大一倍。虽然日本政府没有公告新一轮财政刺激计划的细节内容，但安倍需要履行他的经济承诺，预计将尽可能地采取扩张政策。因此，日本有望继续维持2020财年改革目标，并积极利用当前低利率环境，促进财政投资和贷款项目。

除了此次财政刺激计划，摩根资产还认为，日本央行可能会在下半年进一步采取宽松货币政策，原因在于日本的经济情形还不够理想，今年的消费和薪水的增长均处于一个较低的水平。

资料来源：摩根资产管理；资料日期：2016.3.31。

一旦日本公布进一步量化宽松的计划，日元汇率将大概率走贬，方正证券(601901,股吧)任泽平认为，日元贬值以及经济提振预期有望带来日本股市修复。

投资启示未来半年或是布局日本的较佳时机

突发事件往往引发市场的过度恐慌和一些风险资产的低估，而此时也是较好的介入时机，此次英国退欧事件即是很好的例证。

日股自2015年8月高点以来，下跌幅度达22%，主要受日元升值，即突发事件带来的避险情绪的影响。经过大幅回调，日本市场的估值已远较美欧等成熟市场便宜，并处于历史低点，从长期投资角度看，配置日股安全边际相对较高。

未来半年，在大力度的财政政策和进一步宽松政策的催化下，投资者或迎来布局良机，建议关注配置较多日股的海外产品。

资料来源：摩根资产管理；资料日期：2016.6.30。

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