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FX168财经报社（香港）讯 法国农业信贷银行周四（7月28日）撰文指出，日本央行给市场制造意外的门槛已经降低，但门槛依然存在。此外，重要的是，日本央行可采用的政策杠杆选项正在耗尽。那么日本央行还有哪些选项可用呢？

1.增加QQE ：日本央行当前正在购买日本国债、上市交易基金（ETFs）、日本房地产投资信托基金（J-REITS）、商业票据以及企业债券，货币基础正在以80万亿的年率增加。这些购买的最大部分来自日本国债。然而，如加速购买国债将使得日本央行何时达到QQE极限这一问题浮出水面。因此，这或不足以提振投资者乐观情绪。

2.进一步削减负利率 ：进一步削减负利率可能也不足以鼓励投资者乐观情绪。负利率给银行收益带来负面影响，将使其陷入扁平收益率曲线与不情愿通过向顾客收取存款费用将负利率转移至顾客这一囧境之中。

3.扩大QQE区间 ：法农东方汇理银行日本经济学家预计，截至2017年财年底，日本央行将持有逾50%日本国债，届时将开始达到QQE实际受限水平。他还估计，日本央行已经持有过半ETFs。因此，日本央行将缺乏足够的资产以供购买。日本央行通过QQE计划扩大资产购买规模可能会令投资者大吃一惊。我行日本分析师曾表示，日本央行可能会按照市值购买日经400指数中的个股。该股指的市场规模为200万亿日元，这给日本央行未来购买计划提供了大量的上升空间。

4.延长国债期限 ：日本央行当前持有国债的期限平均约为4至5年，因此在延长其国债投资组合期限方面仍有大量空间。有消息称，日本财政部正考虑发行50年期国债。不过，他们随后否定了这些报道。直升机撒钱的形式之一为买入政府债券但永不赎回或出售。可以将发行如此长期的债券视作模拟直升机撒钱策略。

5.给资产负债表提供前瞻指引 ：日本央行可以给其资产负债表提供前瞻指引，如承诺在达成2%通胀目标或其他经济目标前将资产负债表保持在一定水平。这一承诺可以被视作模仿直升机撒钱的某些方面。

这对美元/日元会产生何种影响呢？

谈及其对该货币对的潜在影响，我们认为选项1和2的影响可能微乎其微，会给美元/日元带来潜在的微小的消极影响。

选项3-5料会给美元/日元带来积极影响，视程度不同而不同。我们认为，其对日经指数的影响最终将决定其对美元/日元的影响。

事实上，我们的美元/日元在安倍经济学时期（2012年10月至今）的周度变化模型表明，美元/日元的最大驱动力来自日经指数。 日经指数上涨给美元/日元带来重大积极影响，即使考虑到负利率与全球股市表现的影响。有鉴于此，选项3与扩大QQE并将日经400指数将给美元/日元带来最为明确的影响。

选项4与5可能会引发市场更多思考 ，但一旦市场明白日本央行正试图在法律许可范围之内模仿直升机撒钱，也可能会有利于日经指数与美元/日元。法律禁止日本央行在“极端情况下”直接承销新发行国债，并且这一极端情形也需要获得日本议会的批准才行。

校对：浚滨

关键词阅读：日本央行美元日本国债深度剖析ETFs