全球最大养老金基金、拥有1.3万亿美元资产的日本养老金基金（GPIF）最近宣布上一财政年度账面亏损510亿美元。公告中称主要因其持有的股票价格下跌和日元升值，造成净值缩水。但这仅仅是直观的表面原因，造成目前情况的根本原因，是因为日央行的宽松政策。

日本政府要求GPIF每年的收益率达到1.7%，以满足退休人员每年养老金上涨的需求。在过去十五年里，GPIF的年均收益率为2.6%。

能实现如此稳定的收益，主要得益于GPIF的投资组合中以日本长期国债为主。日本国债在GPIF投资组合中的占比常年保持在60%以上。而日本30年期国债的收益率，在安倍上任之前也一直保持在2%以上。

然而，安倍上任后日本央行实施的宽松政策，打破了GPIF“平静的生活”。虽然央行购买国债的操作，短期内提高了GPIF所持国债的价值，但却压低了收益率，迫使GPIF必须放弃之前安稳的投资策略，寻找回报更高的资产，否则长此以往GPIF将无法完成既定收益率目标。

GPIF所持日本国债占投资组合的比例，自2014年首次“跌破”60%以来，如今仅剩37.55%。GPIF对国债占比的配置目标为35%。腾挪出来的资金多数配置到了境内外股票。

目前，GPIF持有全球股票市值的1%和日本股市市值的7%，股票在其持有的投资组合的总占比为44%，目标占比为50%，比例较一年多前上升了近15%。

随着GPIF投资组合中股票占比越来越大，股票价格波动率大、收益不稳定的特点，逐渐变成了GPIF的特点，取代了其之前稳健增值的“形象”。

而日央行宣布实行负利率后，日本10年期国债收益率逐渐滑入负值区间，更让GPIF对日本国债“唯恐避之不及”。GPIF持有的到期国债不可能再继续买入新发行利率为负的国债，只能另辟蹊径，购买股票和另类投资资产。