第二季度日本国内生产总值年率上升0.2%，民间消费比前季增长0.2%，日本资本支出比前季下降0.4%，继第一季度强劲增长后，第二季度减速至接近停滞，受出口和资本支出疲软拖累，宽松未推动增长加速。

日本宽松为何未推动增长呢?首先，七月底日本央行宣布维持利率-0.1%不变，维持基础货币增幅80万日元不变，扩大了ETF购债规模至6万亿日元。日本第二季度涨幅几乎为零，私营消费季率上涨仅0.2%，日元升值并没有令日本人增加消费支出。其次，近年来日本推出宽松计划，两三年前日本央行决定实施量化宽松计划，用两年时间推升通胀率至2%，三年时间过去了日本通胀率未达到2%目标。在此期间，日本推出三支箭，购买债券、新增货币，然而日本通胀率已连续十个月徘徊在零左右。再次，今年年初日本央行推出负利率，债券收益率为负数，日本消费并未增长，据今日日本杂志，日元升值后，日本人购买汽车没有大幅增长，减少了交通、娱乐、教育的支出。消费者不愿意在其它商品花费，企业投资速度降低，据彭博数据，2016年年初以来，海外交易已经从日本股市撤出约460亿美元资金，连续第十三周抛售日本股票。对通胀调整后债券比较，日本十年期债券收益率走势比美国十年期债券收益率更有吸引力。尽管如此，日本70%国债收益率为负数。

经济学知识告诉我们，市场中供给与消费决定商品价格，宽松货币可冲进金融市场推升资产价格，却不能推动消费者增加购物。日元升值后，日本人没有增加购买汽车、增加娱乐、出境游旅游，而是选择了价格较为便宜食品。日本人不敢消费因为担心商品价格上涨。消费没有增长，企业提供产品或服务销售减少，盈利就会下降。日元升值，日本企业产品出口减少，上市公司财报盈利减少，工薪族收入增长较慢。

低利率与宽松货币下，市场经济中商品价格可能会发生变化，新增货币可能会让资源产业扩张，最初表现为产能过剩，而缩减其实很难。企业追加了投资购买了机器设备生产资料，再缩减投资就很难，而日本企业财报营收会优先偿还债务，日元升值，以日元计价债务也会上涨。日本通胀率没有明显增长，若货币供应停止，企业就会没有足够流动资金，无法持续发展。日元走低吸引海外游客，外国游客增加带动酒店、餐饮、购物等需求，游客进入带给日本企业资金，而若日元升值，游客从日本转向香港或其它，游客减少服务出口就下降。日本央行宽松并不能增加海外游客需求，宽松让资源产业扩张，一旦停止宽松，企业就会缺少流动资金。

宽松货币流动的特点是先冲进金融市场，推升各类资产价格，最后可能也没有达到实体，也许日本需要的是推动结构改革。