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目前，黄金走势仍取决于美国9月加息预期以及欧洲和日本的货币政策变化。从较长周期来看，全球主要发达国家实施超低利率的政策仍然是黄金市场最大的上涨驱动力。因此，笔者预计金价在略作调整之后，很快将发起新一轮上涨攻势。

预计美联储将推迟加息

黄金目前对利率预期极度敏感。自今年6月以来，美联储内部两个阵营的争论日益激烈。从过去两周经济活动数据来看，8月非制造业指数从7月的55.5下滑至51.4，远低于经济学的预期，为2010年2月以来的最低水平；8月零售销售月率不及预期，表明美国需求降温；8月工业生产降幅超预期，表明美国制造业需求仍然疲弱。不过，费城联储制造业指数意外走高，录得12.8，远远高于预期1和前值2，创下2015年2月来最高纪录；8月核心消费者物价指数（CPI）年增幅创下2008年9月以来最高，作为美联储最青睐的通胀指标之一，这一靓丽数据的出炉令黄金最低下探至1309.4美元/盎司的两周低位。

笔者认为，目前的经济数据并不足以支持美联储内部在9月加息上达成强烈共识。另外，除了9月会议之外，美联储官员还将在11月1—2日举行会议，但那时加息似乎不太可能，因为一周后就是美国总统选举日。预计美联储将推迟加息时间至12月甚至明年。笔者分析，随着近期加息可能性下降，加之油价已出现企稳迹象，金价应该能寻获底部。

欧洲、日本有可能进一步宽松

金价上涨并非只依赖美联储的非常规货币政策，市场还在观察日本以及欧元区会在多大程度上维持低利率以刺激经济增长。9月7日欧洲央行维持利率在纪录低位不变，并保留了进一步加大刺激力度的可能性，但没有对下一次行动时机和方式做出任何说明，也就是说，德拉吉未能增加或者延长QE，这不利于金价进一步上涨。但笔者认为，欧洲央行可能只是在等待有关英国退欧影响的更多证据，延长QE只是时间问题。事实上，欧元区通胀近两年位于零水平附近，并且英国脱欧威胁欧元区经济复苏，作为欧元区最大经济体，德国7月季调后制造业订单月率仅为0.2%。

另外，日本央行在7月放宽货币政策，并承诺在本月利率会议上全面评估目前的货币政策。近期日本数据良莠不齐，但最重要的第二季度GDP增长年率为0.2%，不仅低于外界预测的0.7%，也远低于第一季度的2%。经济学家表示，0.2%的数字意味着日本经济增长几近停滞。与此同时，7月日本CPI、核心CPI年率分别为-0.4%和-0.5%，双双处在负值区间，持续5个月下滑并低于预期。日本经济面临的通缩风险仍旧居高不下，日本央行很有可能增加资产购买而不是减少。笔者预计日本央行在9月20—21日政策会议上可能进一步强化负利率政策，将把目前利率从-0.1%进一步下调至-0.3%。

总的来看，为了刺激经济增长，欧洲、日本不仅推出了负利率政策，更是在资产购买计划上一再扩容。投资者对此充满了疑惑和担心，黄金在一定程度上起到了稳定信心的作用。

黄金很快将迎来一波强劲的上涨行情

根据美国商品期货交易委员会（CFTC）数据，由于美联储下周有议息会议，截至9月13日，对冲基金和基金经理减持COMEX黄金净多头头寸。具体数据显示，截至9月13日，COMEX黄金投机净多头头寸减少30136手，至248858手，远低于7月初触及的纪录高位286921手。

笔者认为，由于美联储没有加息，金价截至9月16日的年度涨幅达到24%。COMEX黄金当前在1360美元/盎司的阻力较强，但经过反复振荡之后，市场逐渐消化了美联储9月加息预期，黄金在1310美元/盎司多次获得支撑便是很好的证明，预计黄金很快将迎来一波强劲的上涨行情。

（作者单位：德盛期货）

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